中际旭创(300308)

事件： 公司发布 2017 年业绩预告， 2017 年全年归属于上市公司股东的净利润 1.4 ~1.8 亿元，其中子公司苏州旭创合并期间实现净利润约3.15~3.55 亿元，略超预期。

苏州旭创继续维持较好增长，业绩奖励等因素调减一定利润

报告期内，苏州旭创实现了较好增长，合并期间实现净利润 3.15~3.55亿元，其中 Q4 单季净利润预计 1.55~1.95 亿元，中值 1.75 亿，较 Q3 单季的 1.6 亿环比进一步提升。报告期内由于旭创超额业绩奖励等因素确认了较大费用，总计 1.7~1.9 亿元，具体来自： 公司实施股权激励费用 3100 万；子公司苏州旭创 17~18 年业绩奖励向上重估产生了约 1~1.2 亿的费用； 合并时产生的资产评估增值摊销调减当期净利润约 3900 万元。

北美数据中心 100G 光模块需求强劲， 推助公司业绩持续高增长

2017 年 100G 高速光模块需求强劲，推助苏州旭创业绩实现高速增长，公司以快速上量和快速交付能力获取了较大市场份额。 数据流量爆发推动IDC 市场对于光模块的需求持续增长，根据 LightCounting 测算， 2018 年主要数据中心运营商对 100Gbps 光模块的采购将是 2017 年的 2~3 倍，达到 600~900 万只， 以亚马逊、谷歌为代表的北美云计算巨头对 100G 光模块的需求持续强劲。 公司在保证主要大客户份额的同时，不断向新客户渗透，主打的 CWDM4 产品市场需求强劲，未来在市场向龙头集中的过程中，公司将充分受益于行业的高增长和市场份额的进一步提升。

提前布局 400G 光模块和 5G 产品， 奠定长期成长基础

公司提前布局 400G 产品，推出 OSFP 产品预计在 2018 年会有起量，为未来数据中心光模块需求向 400G 演进奠定基础。公司在数通市场实现高速成长的同时，积极布局电信领域，预计 2018 年 5G 光模块需求加速，未来有望充分受益于 5G 建设需求。

维持“ 增持” 评级，目标价 68.8 元

由于旭创超额业绩奖励等因素下调 2017 年 EPS 至 0.34 元， 基于市场需求超预期增长以及公司业绩的快速释放，我们上调 2018-2019 年公司 EPS 分别为 1.72 元和 2.39 元， 续予 2018 年 40 倍 PE， 上调目标价至 68.8 元，维持“ 增持”评级。

风险提示： 硅光技术替代风险， 行业竞争导致毛利率下滑的风险。