电连技术(300679)

事件： 公司发布 2017 年业绩预告，全年实现净利润 3.59-3.77 亿元， 同比增长 0-5%， 符合预期。

行业调整期表现抢眼，全年业绩符合预期： 公司主要客户为以 HOV 为代表的国产品牌，而国产品牌手机自 2017 年 Q4 开始进入调整期，出货量出现一定幅度下滑，在此背景下， 公司 Q4 单季度实现净利润 0.84-1.02 亿元，同比增长 25-52%，与三季度相比好转明显， 一方面得益于公司在部分客户处份额的提升，另一方面也彰显公司管理层对手机产业的前瞻性判断，在新产能建设上放缓节奏， 有效降低了相关成本及费用，进而确带动公司全年业绩稳中有增

产品拓展深耕手机，前瞻布局 5G 迎未来： 公司目前主打产品为射频连接器、组件及弹片等，单机价值 5-6 元， 公司在安卓系列品牌里的部分客户处份额较小， 2018 年公司将进一步加大该类客户的拓展力度，带动业绩较快增长，此外持续扩展产品线， 窄间距连接器等新品已小批量生产，单机价值量较传统产品实现翻倍以上增长。同时， 5G 时代临近， 手机天线、射频连接等环节迎来巨变， 对应的单机价值量大幅提升，公司已提前布局多时，依托核心客户支持，2018 年有望获得突破，借助行业变局，实现弯道超车。

技术延展切入汽车市场，汽车电子发力助力高成长： 汽车上射频连接器应用广泛，主要包括天线、 GPS、高清影像等与中控的连接， 根据产业链调研信息来看，目前单车价值量能够达到 20-200 元左右，市场空间较手机更大。 公司依托射频连接技术，技术延展切入汽车市场， 借助海外品牌供货周期大幅延长的契机， 以自主品牌为切入点，并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度， 2018 年有望开始放量，同时公司还在积极拓展其他车载连接器，汽车电子领域的布局将大幅提升公司成长性。

投资建议： 沿着 5G 与汽车电子两主线布局，收获期渐近，业绩有望呈现逐年加速趋势，我们预计公司 2017/18/19 年净利润为 3.71/5.0/7.15 亿元，增速为3.6%/34.6%/43.1%， EPS 为 3.10/4.17/5.96 元， 目前股价对应 PE 为 29.3/21.8/15.2，“买入”评级。

风险提示： 国产手机出货量低预期、主打产品份额及客户拓展低预期、 新产品拓展进度低预期。