太平鸟(603877)

投资要点：

公司品牌涵盖男装、女装及童装， 并形成有梯度的品牌组合。 公司是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰运营商，致力于为消费者提供中等价位的 优 质 时 尚 休 闲 服 饰 。 公 司 的 产 品 主 要 包 括 PEACEBIRD 女 装 、PEACEBIRD男装、乐町LED’IN女装、 MATERIAL GIRL 女装、 AMAZINGPEACE男装、 Mini Peace童装等多个品牌。 公司品牌组合在性别、 年龄、价格上存在梯度，已形成了核心品牌、新兴品牌、初创品牌三个不同发展梯度的品牌组合，具备滚动式发展的潜力。

公司业绩迎来拐点，未来有望持续回升。 根据公司业绩预告， 2017年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为72.9亿元和4.74亿元，同比增长15.4%和10.73%。 2017Q4实现营业收入和归母净利润分别为29.81亿元和3.03亿元，分别同比增长24.7%和60%。 2017Q1-Q3公司营收同比增速分别为11.47%、 14.2%和4.51%，归母净利润同比增速分别为-4.6%、-56.71%和-20.27%。对比前三个季度，公司2017Q4业绩大幅回暖，主要受益于线上保持快增、线下稳增、存货减值损失大幅减少等。

股权激励落地，备考业绩考核要求高。公司已完成2017年限制性股票激励计划授予登记。本次限制性股票授予日2017年7月24日，授予数量593.24万股；授予人数319人，包括中层管理人员和核心业务人员；授予价格13.96元/股。授予股份分三期分别按照30%、 30%和40%比例解锁。解锁条件为：2017-2019年净利润分别不低于4.5亿元、 6.5亿元和8.5亿元， 同比增速分别为5.1%、 44.4%和30.8%， 三年年均复合增速约为25.7%。根据公司业绩预告， 2017年实现归属于母公司股东的净利润4.74亿元，达到第一年的业绩考核目标。 激励计划有助于调动核心人员的工作积极性，未来随着线下渠道扩张持续推进及线上保持快增，未来两年业绩达到股权激励目标的可能性较大。

公司实际控制人及控股股东连续增持。 公司实际控制人张江平先生、控股股东太平鸟集团及其全资子公司鹏源资产计划于2017年8月14日起6个月内累计增持金额不低于5000万元，增持股份上限不超过公司总股本的1%。 截至2017年12月5日，上述增持主体累计增持公司股份193.38万股，占公司总股本的0.402%，累计增持金额5,078.62万元，成交均价26.262元/股。 持续增持彰显对公司未来发展的信心。

投资建议： 调高评级至推荐。 预计公司2017-2018每股收益分别为0.99元和1.39元，对应估值分别为28倍和20倍。 公司持续推进多品牌战略，核心品牌有望保持稳定增长，新兴品牌有望保持快增，初创品牌有望逐步释放业绩；线下渠道仍有较大扩张空间，未来有望保持扩张之势；与阿里达成战略合作，线上有望保持快增。公司业绩有望持续回升，当前估值较低，调高评级至推荐。 风险提示。 终端消费低迷等。