视觉中国(000681)

事件：公司与阿里全资子公司优视科技签订《战略合作协议》，利用视觉中国在“视觉内容版权”“视觉创意社区” 等方面的品牌及资源优势，与阿里在“媒体平台”“全网用户量”“商业变现能力”等方面的品牌及资源优势，共同搭建网络内容新生态,结成深度战略合作伙伴关系。

投资要点：

合作主要包括平台共建、内容引入和版权合作等。根据公告，公司与优视科技的合作内容包括：（1）与平台合作共建资源库：视觉中国向大鱼号媒体平台、汇川广告平台开放正版图片、视频、音乐资源等全部自有内容或获得合法授权的内容，双方共建“大鱼号媒体平台内容资源库”、“汇川广告平台素材资源库”；（2）内容供应商入驻大鱼平台：视觉中国官方自媒体入驻大鱼号媒体平台，并将整合签约供应商、供稿人（包括摄影师、设计师、艺术家等）入驻大鱼号媒体平台，为用户持续提供优质视觉内容；（3）版权授权合作。

与优视科技的合作将拓展公司版权分发及品牌宣传渠道，利好公司主营业务。优视科技旗下大鱼号于2017 年3 月由原UC 订阅号、优酷自媒体账号统一升级而成，采用大鱼奖金+广告分成+大鱼独家激励的方式激励作者创作原创文章或短视频，将创作者创作的原创文章或短视频接入优酷、土豆、UC、淘宝、神马搜索、豌豆荚等平台，截止2017 年6 月，大鱼号平台已有超过50 万创作者入驻，阅读过亿自媒体账号61 个。汇川广告平台是为聚合UC浏览器、UC 头条、PP 助手、神马搜索而开发的移动精准广告营销平台。公司与大鱼号及汇川广告平台的合作一方面将为更多的用户持续提供优质视觉内容，拓展公司品牌宣传渠道；另一方面，公司将为优视科技提供正版内容授权服务，将为公司主营业务带来积极影响。

与互联网大流量平台合作触及自媒体等长尾用户。公司传统客户集中于传统媒体、互联网媒体、广告公司、企业等大型客户，我们测算图片自媒体市场中长尾用户存在85 亿-100亿潜在空间。2017 年，公司先后与一点资讯/凤凰网、腾讯网媒、百度、搜狗、微博（云剪）等互联网平台建立战略合作，并与百度搜索引擎、霓裳广告创意平台、百度百家号，腾讯企鹅号、一点资讯/凤凰网自媒体平台、搜狗搜索引擎初步完成了内容对接。公司利用互联网平台长尾流量覆盖优势，提升版权内容多渠道分发能力，打通原先难以触及的中长尾小B 用户，利好长期发展。

战略清晰，业务壁垒高，维持盈利预测和“买入”评级。公司深耕主业十余年，独家版权图库及图片追踪抓取技术业内领先。未来持续受益网络视觉素材正版化趋势，与阿里、百度等互联网巨头合作触及中长尾用户。我们维持公司2017-2019 年归母净利润2.90 亿/3.83亿/4.87 亿的盈利预测，对应EPS 为0.41/0.55/0.69 元/股，对应PE 为48/36/29 倍，维持“买入”评级。