事件： 2017 年基金年报陆续公布，我们从基金重仓股、板块配置比例等方面对食品饮料板块持仓情况进行分析。

伊利股份获持续加仓成基金第二大重仓股，高端白酒中茅五重仓比例上升明显： 基金前十大重仓股中食品饮料板块仍占据四席，伊利股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别排名第 2、 3、 4、 10 位， 与三季报情况相比，伊利股份、 贵州茅台、五粮液均获明显加仓。从持仓比来看，四股的持仓比例较三季度均进一步提升，贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖基金重仓占比分别为 1.68%、 1.68%、 1.57%、 0.7%，分别较 2017 年三季度末环比提升 0.44、 0.42、 0.51、 0.08pct。总体来看，四季度食品饮料蓝筹股继续受机构青睐，乳业龙头伊利股份持仓比例提升明显，高端白酒中茅台、五粮液加仓幅度明显高于老窖。

板块持仓比例环比继续提升但仍未达历史高点：根据 wind 数据统计，2017 年四季度基金食品饮料板块配置比例为 6.96%，较三季度的 5.34%环比提升 1.62pct； 其中 2017 年四季度基金白酒板块配置比例为 4.91%，较三季度的 3.77%环比提升 0.41pct。 与板块占 A 股市值比重相比，食品饮料及白酒板块超配幅度继续扩大： 2017Q4 末食品饮料板块占 A 股市值比重为 4.32%，占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为 5.34%；2017Q4 白酒板块占 A 股市值比重为 2.74%，占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为 3.38%，超配幅度均进一步扩大。 与历史高峰配置水平相比，目前食品饮料板块仍还有空间： 食品饮料板块 2012Q3 巅峰时期配置高达 7.97%，目前配置比例自低位回升至 6.96%，还有一定差距。白酒板块 2012Q3 板块配置比例达 6.5%，目前配置比例仅回升至 4.91%，仍低于板块配置巅峰水平。 高端白酒基本面强劲， 2017 年逐季兑现预期， 白酒行业强结构化景气趋势进一步得到确认和强化， 2018 年开局看好，龙头公司呈现出收入增长加速态势，行业拐点未至，投资周期未止， 后续白酒板块配置比例预计仍有提升空间。 大众品方面， 看好城乡“ 鸿沟” 填平大背景下的景气周期拉长， 以乳业为例， 2013Q3 伊利股份重仓比例高达 2.27%，目前也仅自低点回升至 1.68%，行业复苏趋势已较为明朗，伊利有望加快实现份额提升， 后续配置比例预计仍有提升空间。

投资建议： 白酒（高端五茅泸和次高端汾酒水井坊为重点，核心精简为五粮液茅台+汾酒） +调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等）+乳品（伊利股份为核心），适度关注承德露露。

风险提示： 需求恢复持续性不达预期，业绩波动，预期过高