财政部 PPP 库投资总额达 18.2 万亿， 管理库落地率达 38.2%

财政部最新发布季报显示： 截止 2017 年 12 月，入库项目总数 1.44 万个，总投资 18.2 万亿元， 环比增速分别为 1.4%和 2.2%，显著趋缓。 其中管理库项目 7137 个， 总投资额 10.8 亿元 （进入准备/采购/执行/移交阶段），落地项目 （进入执行阶段）2729 个，总投资额 4.6 万亿元， 落地率达 38.2%。管理库项目数从行业分布来看， 主要集中于市政工程（占比 37.5%， 下同）、交通运输（14.1%）、生态建设和环境保护（7.6%），项目占比 59.2%。 从回报机制来看， 使用者付费项目 1323 个，投资 1.6 万亿元，分别占管理库的 18.5%和 14.7%，呈一定的下滑趋势。

三批示范项目落地率 85.7%，执行阶段投资额达 1.5 万亿

财政部三批示范项目共计 697 个项目，对应投资额 1.8 万亿元。处于执行阶段 597 个，投资额 1.5 万亿元，三批落地率达 85.7%，其中，第一、二、三批示范的落地率分别为 100%、 100%、 80.5%， 略低于预期， 主要鉴于第三批项目原则落地时间节点为 2017 年 9 月。 已落地示范项目中已开工 271 个，占落地示范项目的 45.4%。 从行业分布看， 项目数前三分别为市政工程（45%）、交通运输（10%）、生态建设和环境保护（9%），合计占落地示范项目 64%。 从投资参与方来看， 国企占比超 50%，成为 PPP 落地示范项目主要推动者，民企占签约企业比为 34.7%。

管理库中污染防治与绿色低碳项目数占比超 50%， 生态环保落地加快

按照财政部披露口径：管理库中污染防治与绿色低碳项目 3979 个、投资额 4.1 万亿，分别占管理库的 55.8%、 38.0%，落地项目 1556 个，投资额 1.9 万亿。其中生态建设和环境保护项目 543 个，对应投资额 7043 亿元， 2017 年 4 季度管理库季度环比净增入库项目数 359 个，其中生态环保增加 62 个，贡献率 17%（上季度 7.3%）； 净增落地项目数，其中生态环保增加 119 个，贡献率达 8.6%（上季度 7.1%）。

未来 PPP 落地节奏推演： 2018 年落地节奏预期前低后高

2017 年全年财政部 PPP 项目落地规模增量为 2.4 万亿， 2017Q1-Q4分季度落地金额增量分别为 0.7、 0.4、 0.8、 0.5 万亿。我们预期 2018 年为PPP 项目项目落地有望出现前低后高，财政部在 2017 年 11 月发文要求各省级财政部门应于 2018 年 3 月 31 日前完成本地区项目管理库集中清理工作，之后仍在 PPP 项目库中项目更加优质， 第四批示范项目落地在即， 保障 2018 年项目落地率， 生态环境治理为示范项目的投资重点之一， 预期在央企投资受限背景下，民企龙头议价能力有望提升。 建议关注碧水源、启迪桑德等。

风险提示 工程进度不及预期；政策释放不及预期。