近半月涨幅较大的产品： 氢氟酸(浙江凯圣， 11.11%)，原盐(华东地区， 7.41%)，汽油(中石化 93#， 7.14%)，纯 MDI(中纤网， 7.09%)，纯 MDI(华东地区， 7.09%)，丁二烯国际(CFR 东南亚， 6.72%)，丙烯腈(中纤网， 6.43%)，国际一铵(波罗的海， 5.22%)，顺丁橡胶(华东地区， 4.1%)，腈纶短纤(中纤网， 3.61%)。

近半月跌幅较大的产品： 丁酮(华东地区， -13.32%)，液化气(上海石化，-9.57%)，二氯甲烷(华东地区， -9.22%)，甲醇(华东高端， -9.19%)，硫磺（固体）(上海石化， -8.46%)，苯酚(华东地区， -7.92%)，甘氨酸(河北， -7.87%)，纯碱（重质） (华东， -6.41%)，丙酮(华东地区， -6.23%)，天然气(纽约现货价， -5.43%)。

本周最新观点： 磷矿石供给收缩，需求有望超预期，供需缺口持续放大，推荐矿电一体化龙头兴发集团。

判断理由： 1、 磷矿石或将在 2018 年供应紧张将成为常态。 随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产，国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据，磷矿石价格在长时间沉寂后，于 2017 年十月底、 十一月中和十二月底，价格三次上调，截止 12 月底，贵州 30%车板含税价格从 310 元/吨上涨到 380 元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多，加上湖北地区十九大期间因安全评测停采长达一个半月之久，且至今产量仍未完全恢复。据了解湖北地区 2018 年将会削减 500 万吨的磷矿石产能，按照磷矿石当前五成开工率来计算，明年磷矿石湖北地区磷矿石产量将会有 250 万吨的下行量。四川什邡地区因环保阻力，市场大幅度恢复不大，按照 50%的产量恢复概率来看， 2018 年四川地区磷矿石产量将会有 600 万吨的一个下降量。贵州 2018 年产量变化不大，但云南地区因滇池环保影响，部分企业矿区将会关停，因此 2018 年中国磷矿石产量至少会有 850 万吨的一个下行量。 2、 磷肥出口有望放量。 磷矿石的最大终端需求是生产磷肥，约占其总需求的 70% 国内受益于化肥出口关税的调整，磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从 100 元/吨调整到 0 关税，磷肥出口快速上升， 2018年维持。中国占全球贸易量 40%以上，且有逐步扩大的趋势。 2017 年 1-11 月中国磷酸一铵出口数量在 249.8 万吨，同比增长 33%，预计 2017 年中国磷酸一铵出口将会突破 260 万吨。中国磷酸二铵 1-11 月出口量 597.7 万吨，与去年同期 588.6 万吨，同比增加 1.5%，预计 2017 年中国磷酸二铵出口量将会在 650万吨左右。出口将继续维持，虽然印度方面有暗示说削减原材料进口关税，但根据磷矿石到印度价格来看，印度 30%到岸价格折合人民币在 600 元/吨以上，若硫磺价格和中国持平，印度在生产磷肥生产成本方面并无优势，且当前印度二铵库存不足 50 万吨（印度港口安全库存在 150-180 万吨），按照印度月产 55万吨来看，进口磷肥仍是印度市场的主要选择。 因此，我们判断 2018 年磷肥出口有望放量。 3、 磷肥需求有望超预期。 从最近二十年的走势来看，尿素和农产品价格走势基本同步，可见化肥的周期就是农产品的周期。 2000 年以来，农产品出现过三次较大的涨势，分别是 2003-2004,2007-2008， 2012-2013 年，每四到五年会出现一轮。 铜被称为“铜博士”，是经济好坏的晴雨表，是终端工业品需求的真实反， 映铜价会领先农产品价格，铜价领先时间在 2 年左右传导过程如下： 终端需求好转—工业品需求增加（铜需求增加—铜价上涨）—PPI 提升—CPI 跟涨（食品价格提升） —化肥需求增加—化肥价格上涨 。目前铜价开始底部反转， 因此我们判断全球农产品需求有望超预期。

2018 年第一季度投资策略观点: 鉴于化工板块毛利率继续走高存在较大的不确定性， 我们认为化工板块缺乏整体性机会，但新周期和化工高科技企业或受追捧：展望 2018 年 A 股化工板块行情，毛利率继续走高的可能性不大，如果利润率能维持，那么板块整体性行情可能需要能源价格的进一步驱动来实现；若能源价格向上乏力， 则部分企业新产能投产或对行业进行整合或成为下一个业绩增长的主要动力。此外，低毛利率的子板块开始周期性复苏或者具备成长性的高技术且有行业壁垒的公司成为未来投资的主要方向。

投资建议： 化工整体可能缺乏系统性机会，但子行业会出现分化。我们重点推荐标的包括：随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步，国内轮胎企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力，重点关注赛轮金宇（601058）、玲珑轮胎（601966）、青岛双星（000599） 和炭黑企业黑猫股份（002068）；同时还关注具有民营大炼油前景，从终端开始复苏然后逐步向上传导的涤纶行业，重点关注高业绩弹性和成长性的企业恒力股份（600346）、荣盛石化（002493）、恒逸石化（000703） 和桐昆股份（601233）；国家煤改气的逐步推进，气头成本提升，煤头大幅受益，关注未来有产能释放的煤化工优质标的华鲁恒升（600426）；产业链具备底部崛起特征，业绩具备高弹性和高爆发性的磷产业链一体化企业兴发集团（600141）；同时我们还关注具备一定技术壁垒，有望突破国外技术垄断的打印耗材行业龙头鼎龙股份（300054）。

近期我们还建议关注的标的包括：

近期由于环保约束，农药行业供给偏紧，价格开始上涨。 春耕之后，旺季需求有望更加紧张，价格还有进一步上涨动力。推荐关注长青股份和沙隆达 A。

原油： 上周美油报 66.14 美元/桶， 上涨 4.37%， 布油报 70.52 美元/桶， 上涨 2.78%。

国内成品油价格按机制上调。 根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自 2018 年 1 月 12 日 24 时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高 180 元和 175 元。（卓创资讯）? 1 月正丁醇延续上涨趋势醋酸丁酯小幅上涨。 1 月正丁醇延续上涨趋势，市场整体商谈开始活跃，各厂家库存也普遍保持低位。丙烯的持续上涨让正丁醇的成本压力逐渐上升，而在 2017 年下半年下游的醋酸丁酯整体走势上扬。随着冬天淡季的到来，以及环保的影响，下游工厂的采购能力逐渐降低。（慧聪化工网）? 环保税首个申报期临近 30 省份明确适用税额。 目前除西藏自治区外，各省（区、市）均已出台了本地区应税大气污染物和水污染物的具体适用税额。其中，黑龙江、福建、新疆等 12 个省份按低限确定税额，其大气、水污染物税额分别为每污染当量 1.2 元和 1.4 元。内蒙古、海南、云南等12 个省份税额处于中间水平，其大气污染物税额在每污染当量 1.8 元-3.9元之间，水污染物税额在每污染当量 2.1 元-3.5 元之间。北京、天津、河北等 6 个省（市）税额处于较高水平，其大气污染物税额在每污染当量4.8 元-12 元之间，水污染物税额在每污染当量 4.8 元-14 元之间。其中，北京市按高限确定税额，其大气、水污染物税额分别为每污染当量 12 元和 14 元。此外，河北、江苏两省在省内不同区域确定了差异化的税额，内蒙古、上海、重庆、云南 4 省（区、市）税额采取分年逐步提高到位方式。（中国石油与化工网）

尿素：继续冲高还是走向低迷。近期价格回落的原因可以归结为两个原因，一是元旦前期政府部门的干预，规模企业象征性下调报价 10-20 元/吨，而后便是国内大范围的降雪，导致运输不畅，成交低迷之下，价格再次走低。受买涨不买跌心理影响，目前市场成交异常清淡，部分地区市场成交明稳暗降。前期的涨价，主要原因为两点，原料煤炭因供给侧改革致使价格不断上行、环保压力企业开工率受到抑制。而目前市场处于淡季，虽原料价格仍旧高企且开工率仍旧低迷，但刚需基本处于空白状态，复合肥企业补货积极性不佳，板材企业按惯例临近春节将逐步停车放假。如此看来近期尿素市场利空环绕，暂不具备再次冲高的条件。（中宇资讯）

成品油消费税征收管理公告出炉。 国家商务部正式下发 2018 年第一批成品油一般贸易出口配额，合计 1624 万吨，其中汽油 655 万吨、柴油 699万吨、航煤 270 万吨。地方炼厂自 2017 年暂停出口之后， 2018 年第一批配额再度缺席，本次仍以四大国有石油企业为主，中石化累计配额 674万吨位居出口企业之首，中石油、中化集团和中海油分别为 575 万吨、 200万吨和 175 万吨。随着近年来国家对于环保重视程度日益加大，炼油行业环保改革多管齐下，其中加工贸易出口形式愈加不符合发展趋势。 2016年底，我国成品油一般贸易出口恢复全额退税，自此一般贸易成品油出口方式再度回归， 2017 年我国一般贸易成品油出口配额累计下发 1655.1 万吨，占全年总出口额度的 40%.2018 年我国成品油出口将继续弱化加工贸易，一般贸易出口占比或继续增加。 2017 年第一批（含加工贸易和一般贸易）出口配额合计 1300 万吨， 2018 年除了一般贸易出口配额之外，中石油还申请了 80 万吨加工贸易出口配额，合计达到 1704 万吨。公告明确，所有成品油发票均须通过增值税发票管理新系统中成品油发票开具模块开具。开具成品油专用发票后，发生销货退回、开票有误以及销售折让等情形的，应按规定开具红字成品油专用发票。外购、进口和委托加工收回的汽油、柴油、石脑油、燃料油、润滑油用于连续生产应税成品油的，应凭通过增值税发票选择确认平台确认的成品油专用发票、海关进口消费税专用缴款书，以及税收缴款书(代扣代收专用)，按规定计算扣除已纳消费税税款，其他凭证不得作为消费税扣除凭证。外购石脑油、燃料油用于生产乙烯、芳烃类化工产品的，应凭取得的成品油专用发票所载明的石脑油、燃料油的数量，按规定计算退还消费税，其他发票或凭证不得作为计算退还消费税的凭证。公告自 2018 年 3 月 1 日起施行。分析人士指出，成品油消费税征收管理消息弥漫，日前山东地炼、华北、华东及沿江地区均出现 50 元/吨-400 元/吨的涨幅，且部分主营单位停止对外销售，年内首次成品油上调窗口开启在即，支撑汽油价格高位坚挺。（国家石油和化工网）

风险提示： 宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险；环保加码升级的风险。