本周市场回顾: 本周中信军工指数上涨 2.46%，同期沪深 300 指数上涨2.24%，军工板块跑赢大盘 0.22 个百分点，在中信 29 个一级行业中排名第 8 位，军工行业涨幅排名靠前。本周军工板块出现较大涨幅，军工板块5 个交易日中 4 个交易日上涨，周四军工单日涨幅达 1.27%。

本周行业热点： 近期在印巴边境的克什米尔地区，两国再次爆发武装冲突。双方连续多天猛烈交火，人员伤亡惨重。

在泰国陆军日盛大阅兵式上，至少有三种中国外贸重型陆战装备亮相，分别是： VT-4 主战坦克、 SR-4 型模块化自行火箭炮以及 DTI-1 型远程火箭炮。 2018 年泰国将继续从中国接收 21 辆 VT-4 主战坦克。

投资策略及重点推荐： 本周五中航沈飞发布业绩预增公告，显示战斗机或迎来型号交付高峰。我们认为，整机厂未来订单的恢复（或放量）将逐步传导至上游分系统、零部件及原材料类上市公司。航空分系统、零部件类上市公司 2017 年业绩也存在超预期可能。

从基本面角度来看，军改对于军工行业的不利影响或没有想象中那么大。我们认为军改对于整个军工行业的影响是结构性的。航空、舰船等体量较大且交付周期较长的项目，军改对于订单的不利影响远小于市场此前的预期，而以配套为主且交付周期较短的项目则受军改的影响较大。而前期订单积压的越多，后续增长潜力越大。

从配置角度来看，影响军工股表现的最重要变量是市场风险偏好，目前创业板估值位于历史最低区间反弹意愿强烈。截至 2018-01-24，创业板整体估值水平为 42 倍，大幅低于创业板指数自 2010 年 6 月发布以来的平均水平 58 倍。从创业板和大盘的长期历史走势来看，二者同涨同跌的关联属性较为明显，而从 2017 年 12 月中旬以来，上证综指上涨明显(5.94%)，目前已站稳 3500 点，同期创业板指却呈现震荡下跌走势(-3.69%)，后期或存在补涨需求。

我们建议关注军工领域的核心资产，筛选标准有三，即细分行业龙头属性、业绩持续性和确定性好以及本身具备一定技术壁垒。我们建议关注：

盈利能力强，估值较低的标的。即高 ROE，低 PE 的标的。股票短期配置高 ROE（9%以上）和低 PE（35 倍以下）；

细分领域龙头。军工央企方面，需求最为迫切的主战装备总体单位、业绩弹性较大的分系统龙头。民参军方面，订单稳定、技术壁垒较高以及市占率较高的民参军龙头。

本周重点推荐： （1）中航光电，（2）航天电器，（3）内蒙一机，（4）中航机电，（5）中航沈飞，（6）光威复材。

风险提示： 市场风险偏好仍在低位。