行业推荐顺序：证券>保险>多元金融。

谨慎看好券商板块： 我们需要强调，相比于场外期权等衍生品业务，在行业向重资产业务转型的大背景下，市场更应该关注财富管理转型显著、主动管理业务能力突出、机构业务强大的券商。从板块轮动角度看，券商长期处于大金融中被遗忘的子板块，预期差下反弹情绪强烈。基于此，我们重申当前时点下，大券商有望率先跑赢同业，叠加低估值，将扛起行情修复大旗，需积极配置。但是，我们需要强调的是在目前背景下，券商行业基本面并未发生大幅改善， 还需时间观察与政策面的边际改善。

增持预期底部的保险板块： 我们提出的开门红预售在保险公司 NBV 中占比较低，对于全年 NBV 增速影响相对较小的论断，更多是短期影响板块持续走强的扰动性因素，一定程度上也是资金驱动下板块轮动效应。我们继续看好重疾险等保障型产品的高速增长，保单利润率提升将带动新业价值增长维持高位，相对低价值的开门红预售数据市场不应过度反应，应重构以往重规模保费的投资理念，切换到关注保险价值增长。保监会对《保险资金运用管理暂行办法》进行了修订，发布《保险资金运用管理办法》，从资金运用形式、决策运行机制、风险管控、监督管理等多方面进行规定，是对近年来保险行业资产负债错配、期限错配的行业乱象一次重要规范，将从投资端方面进行限制，利好上市险企。因此，我们仍然认为保险板块方兴未艾，价值增长+估值提升仍可期，需增持底部预期的保险板块。

信托板块受资管新规影响深远： 短期内对市场的吸引力或将有所下降。无论是打破刚性兑付，还是禁止多层嵌套及通道业务，都是对信托行业的重构，我们认为信托公司唯有提升主动管理水平才是王道，需要打造包括产品设计能力等在内的核心竞争力。

金融科技热潮持续，需警惕风险： 监管全面取缔 ICO，需防范虚拟货币风险。截至目前监管机构对境内 ICO 行为及“虚拟货币”交易场所的清理整治工作已基本完成。中国互联网金融协会再次提醒防范境外 ICO 与“虚拟货币”交易的风险。我们认为，区块链技术本身的发展并不会受到监管的相关限制，但是进行虚拟货币的相关行为将面临严格的制约，投资者需要谨记相关风险。

风险提示： 市场大幅下跌风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。