投资策略： 本周上证综合指数下跌 2.70%，钢铁板块上涨 2.57%。 周内由于临近春节，钢市交易量冷却，基本处于有价无市状态，现货市场价格波动率较低。市场半休市情况下，关注的重点主要是冬储节奏。期间有媒体报道河北省可能将延长采暖季限产时间，对预期造成一些扰动，虽随后当地政府立即进行澄清，但市场对供给下降仍有疑虑，部分中间商增加库存储备。可以观察到库存上升速度开始加快，虽绝对水平不高，但增速超出往年节前。若开春前库存积累数量较多，将对节后价格造成一定压力。而板块近期表现强势，主要体现年报预增集中发布，周期行业靓丽业绩增强市场对板块盈利持续性的预期，抬升板块估值水平，尤其是板块内龙头公司表现最为明显。此外， 一月信贷或超出市场预期，对周期板块形成利好，钢铁板块有望受益，推荐标的如宝钢股份、 方大特钢、 太钢不锈、新钢股份、 中国东方集团、 三钢闽光、 *ST 华菱、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等；

国内钢价： 本周钢价平稳。本周为节前倒数第二周，随着下游工地收尾，终端需求趋于停滞，同时 2 月初钢贸商开始陆续放假，钢市成交不畅，基本处于有价无市状态。 周内受河北限产延长不实报道的扰动， 部分中间商开始增加建材库存，周内螺纹钢社库增加 69.94 万吨，增幅为近几周最高。今年冬储节奏和力度均超过往年春节前夕，可能对节后钢价形成一定压力；

库存情况： 本周上海市场螺纹钢库存 34.54 万吨，较上周上升 1.89 万吨，热轧库存 28.3 万吨，较上周下降 0.32 万吨。从全国范围看， Mysteel 统计社会库存总量 1075.28 万吨，环比上升 102.50 万吨。 本周社会库存大幅增加， 主要源于市场对河北省可能延长限产时间造成供给端下降的预期， 部分钢贸商对建筑用材乐观情绪回升， 主动增加冬储力度。 与往年同期相比，虽然目前社库总量相对较低，但冬储速度较快，如果开春前库存继续加速累积，将对旺季钢价造成压力；

国际钢价： 本周钢价上涨。美国地区钢价继续走高， 由于下游需求恢复导致钢厂订单较为饱满，虽连续提价但终端接收程度依然较好，预计钢价有望延续偏强格局；欧洲市场钢价趋强， 在需求尚可背景下，废钢价格进一步上涨推动钢价持续走高，区域内钢厂接单良好，短期价格易涨难跌；

原材料： 本周矿价涨跌互现。河北地区 66%铁精粉现货价格 700 元/吨，环比上升 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 472 元/吨，环比上升 2 元/吨。普氏指数（ 62%） 73.8 美元/吨，周环比下降 0.8 美元/吨。 本周各区域均有高炉短期检修，高炉产能利用率较上周下降 0.22%至 72.58%， 但由于春节补库行情持续， 铁矿石整体需求尚可， 本周钢厂进口铁矿石库存天数已连续三周大幅攀升至 33 天。从供给端来看，本期高品发货量增加明显，叠加近期美元汇率再次大跌，普氏价格震荡走低。 目前距春节仅剩一周，补库对矿价支撑有限，预计后期矿价走势震荡偏弱；

行业盈利： 本周吨钢盈利均呈上涨态势， 根据我们模拟的钢材数据， 本周铁矿焦炭价格下跌使得钢材成本继续小幅回落，而钢价整体企稳， 行业吨钢毛利均呈上涨态势， 其中热轧卷板（ 3mm） 毛利上升 58 元/吨，毛利率上升至 26.61%；冷轧板(1.0mm) 毛利上升 18 元/吨，毛利率上升至 13.36%；螺纹钢(20mm)毛利上升 27 元/吨，毛利率上升至 26.96%；中厚板(20mm)毛利上升 27 元/吨，毛利率上升至 17.74%；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致需求承压。