市场回顾

上周各板块全部上涨，公用事业与环保板块上涨 0.64%。 上个交易周，沪深300 上涨 2.24%，上证综指上涨 2.01%，创业板指上涨 5.13%。申万公用事业 与 环 保 板 块上 涨 0.64% ， 涨 幅 前三 名 的 是火 电 （ 1.62% ）、 热 电（ 1.16%）、环保工程及服务（ 0.68%），涨幅后三名的是燃气（ -0.98%）、燃机发电（ 0.00%）、水电（ 0.16%）。

公用事业与环保个股方面， 超七成标的上涨。 涨幅前三的个股为国祯环保（ 8.41%）、浙能电力（ 7.76%）、三聚环保（ 7.03%）。跌幅前三的个股为中环装备（ -20.39%）、聚光科技（ -14.59%）、神雾节能（ -14.47%）。

一周观点

环保板块 2017 年以来大幅调整，主要是三个方面原因：一是环保处于快速发展初期，整体现金流较差，市场风险偏好较低， 青睐现金流好的企业；二是环保以碧水源、东方园林等为主的公司，涉及到较多 PPP，随着市场资金利率上行， PPP 内部收益率下降，市场担心环保收益质量下降；三是个别环保公司关联交易偏多，现金流较差，多元化主营业务目标不是很清晰。 同时业绩公告预期扰动，市场认为多元化发展没有明确的战略发展目标，造成部分公司去年下半年以来股价大幅调整。

环保板块低估值安全边际充足，目前时点有重要配置价值。 环保 2016-2017年杀估值 2 年，重点环保股 2018 年 PE 普遍处于 18-20 倍，增速维持 20%-30%高增长，订单储备充足支撑成长，尤其水处理、大气治理、环保监测等板块处于历史估值低位，在目前的时点上有重要的配置价值，环保股具备充足安全边际。

环保是中国三大攻坚战之一，重大政策提振即将来临。 近日， 刘鹤在达沃斯指出中国未来几年重点是打好三大攻坚战， 环保作为中国未来几年三大攻坚战之一， 具有非常重要的地位，即将来临的环保大会政策预期强烈。 过去 3-5 年环保治理以关停为主，未来 3-5 年将进入标本兼治阶段，环保大气、水、危废、工业节能减排对环保工程、装备、污水治理公司是比较大的利好。两会、环保大会、雄安新区招投标都是对环保股价比较大的提振， 2018年上半年环保板块有明显的超额收益。

冬季寒潮日发电量创历史新高，水电、核电、 火电具备投资机会。 2018 年初，国内日发电量因寒潮影响比去年冬季最大值增加 15%，创冬季历史新高，受低温寒潮、电煤供应等因素影响，河北、江苏、河南、湖南、江西等电网电力供应紧张。目前经济复苏周期向上，电力需求旺盛，需求端增速维持在高水平，同时央企煤电重组预期强，水电、核电、火电具备投资机会，推荐长江电力、中国核电。

投资建议

环保方面， 推荐清新环境、 国祯环保、中国水务； 公用事业方面， 推荐长江电力、中国核电。

风险提示

大气等政策进度不及预期风险、环保督察力度波动风险、环保工程进度风险