本周行情回顾

本周沪深 300 指数上涨 2.24%， CS 餐饮旅游指数上涨 2.65%至 7466.6，成交额 108.63 亿，两市共成交 2.72 万亿元，餐饮旅游行业跑赢沪深 300 指数0.41pct。餐饮旅游板块涨幅排名第七名。在细分子板块方面，酒店板块涨幅为 1.0%，免税板块涨幅为 1.7%，餐饮板块涨幅为 1.3%，主题景区板块涨幅为 7.1%，传统景区板块涨幅 0.3%，出境游板块涨幅 6.9%。 个股中涨跌幅前三名的是：众信旅游（ +14.84%）、 *ST 东海 A（ +8.16%）、宋城演艺（ +8.03%）。本周涨跌幅后三名个股为：桂林旅游（ -2.78%）、天目湖（ -3.43%）、西藏旅游（ -11.56%）。

行业观点

中国国旅 17 年业绩符合预期， 18 年公司将站在新的增长风口。 2017 年公司实现营业总收入 285.57 亿元/+27.55%，实现归属于上市公司股东的净利润 25.13 亿元/+38.97%。公司的收入及净利润增速分别为 27.55%及 39%，其中 1-11 月三亚海棠湾免税店销售额为 53 亿元/+31%，预计全年三亚海棠湾免税店收入增量为 15 亿元。日上并表预计增加收入及净利润分别约为36.5 亿元/1.58 亿元，剔除日上并表影响后公司的内生收入增速约为 11%，业绩增速为 30%。考虑剔除日上后的经营效率改善情况，净利率上升约1.4pct。预计公司在免税规模提升后能够带动的毛利率持续提升。 2018 年公司将站在新的增长风口，海南板块的政策性预期叠加上海机场免税的重新招标机会，中国免税规模以及中免的免税占比有望进一步扩大。

中端酒店的景气度有望持续， 2018 年将是平均房价的提升周期。 中端酒店品牌化和集中度较高， CR3（锦江、首旅如家和华住）为 65%。 聚焦于有限服务中端连锁酒店， 17-20E 由于住宿需求强劲和酒店需求结构性转变入住率将维持相对高位。 通过分析三大上市公司的供给和入住率情况测算 17E-20E 的供需模型，测算 2017E-2020E 有限服务型中端酒店入住率分别为76.7%/77%/78.6%/79.4% 。 三 大 酒 店 集 团 的 入 住 率 预 计 为80.9%/81.3%/82%/81.57%。当中端酒店入住率达到 85%后平均房价将步入提升强周期，提价空间 20%以上。

2018 年餐饮旅游板块从成长性、稳定性和风险系数多个角度来看重点布局的细分板块仍在免税板块、酒店板块、出境游板块及传统景区板块，推荐的标的分别为中国国旅、锦江股份、中青旅、凯撒旅游和黄山旅游。 免税板块短期关于政策和区域性布局的痛点正是未来公司发展的机会所在，预计未来离岛免税店因海南建省 30 周年有放开的可能，市内免税店的布局加快。酒店板块受益于酒店供需结构改善行业逐步复苏，相关标的为锦江股份、首旅酒店。出境游行业属于薄利但不轻松的板块，竞争态势近乎充分，未来存在集中度提升和品牌服务溢价的行业趋势。传统景区背靠优质资源，在旅游需求升级的情况下积极改革求变的和经营转好的标的将是未来的布局重点。

本周推荐标的

中国国旅、 中青旅、 锦江股份

风险提示

极端天气及不安全因素的发生； 宏观经济增速放缓； 影响旅游行业的负面政策出台； 业绩不及预期的情况出现。