本周市场动态： 港口产地动力煤延续上涨，焦煤价格稳中有升，潞安集团调涨喷吹煤公路煤价 20-40 元/吨

动力煤： 2 月 2 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价为 765 元/吨，较上周上涨 19 元/吨， 1月 31 日环渤海动力煤指数报价 577 元/吨，与上周持平。产地方面，本周各地煤价稳中有升，其中山西各地区煤价普涨 15 元/吨，内蒙、陕西部分地区末煤价格上涨 3-10 元/吨，河北、安徽部分地区上涨 10-20 元/吨。本周各地延续低温天气，供需也较为紧张，港口和产地煤价加速上涨。需求端来看，本周电厂负荷维持高位，其中六大电厂日耗煤量基本维持在 80 万吨以上，而 17 年 11 月、 12 月和 18 年 1 月六大电厂日耗煤量分别为 60.1、 71.5 和 75.5 万吨，环比稳步提升，按照农历时间近 2 周日耗煤量同比增速达到 14%；而供给端方面，本周陕西部分地区小矿已经停产，同时由于春运来临，铁路计划仍较紧张，港口资源仍处于偏紧的状态。后期，上周铁总下发限装调度命令，要求电煤优先发运，运力或逐步缓解，而神华、同煤等大矿春节不放假，春节前开工的下降可能也会使供需矛盾有所化解，不过值得注意是目前电厂存煤仍处于下行通道，近两周六大电厂存煤绝对量下降约 18%，可用天数从约 15 天下降至 10 天，加上电厂日耗仍维持高位水平，预计在库存明显上升之前煤价仍维持较高水平。

冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤价格为 1790 元/吨，较上周上涨 90 元/吨。产地方面，本周产地炼焦煤价稳中有升，其中山西各地区坑口价普涨 30 元/吨，吕梁柳林 4号焦煤车板价上涨 90 元/吨；而本周产地喷吹煤价稳中有升，长治和阳泉分别上涨 40和 30 元/吨。 1 月以来，各地焦煤及喷吹煤价格延续稳中上涨，产地价格累计平均涨幅达到约 50 元/吨，近几周由于钢厂焦炭补库延缓，焦炭价格承压下行，部分地区焦炭价格下跌幅度累计达到 300-500 元/吨，不过目前焦企开工率仍较高，各类焦企开工率普遍维持在 80%左右。后期，目前下游钢焦企业焦煤库存已处于较正常的水平， 1 季度春节以及两会期间煤矿为保安全，预计生产积极性下降（山西焦煤矿区已经筹备放假，山西地方煤矿普遍放假在 10-15 天左右），供应整体小幅收缩。而目前由于春运、环保、雨雪天气，叠加保电煤任务，焦煤运力继续受限。综合来看，短期焦煤价格仍以平稳向上为主。

无烟煤： 本周产地无烟煤价保持稳定。近期化工和民用无烟煤需求较好，下游采购积极，预计价格整体以稳为主。

国际煤价： 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 1.9%、下跌4.5%和下跌 0.3%，澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 219 美元，较上周上涨 3.1%。按照目前进口煤价测算，国内焦煤价格较国外贵约 102 元/吨，动力煤价格贵约 14 元/吨。

运销数据： 本周沿海运价指数下跌 36.3%，各航线跌幅在 18 元至 21 元之间，本周秦港吞吐量 59 万吨，环比上涨 3.2%，秦港锚地船舶平均 95 艘，较上周减少 11 艘。 2 月2 日秦港库存 655 万吨，较上周下降 6.2%或 43 万吨，广州港库存 117 万吨，较上周下降 21.9%或 32 万吨。

观点： 各地煤价加速上涨， 17 年业绩预告整体好于预期

本周煤炭开采 III 指数上涨 6.5%，跑赢沪深 300 指数 9.0 个百分点。煤炭市场方面，近期受气温下降及雨雪天气影响，动力煤价格持续上涨， 1 月以来价格已上涨 63 元/吨或9%，而焦煤淡季不淡，月初以来各地平均上涨约 50 元/吨（目前价格较去年 10 月高点略高约 10 元/吨），此外根据中国太原煤炭交易中心报道， 本周潞安集团调整喷吹煤（公路煤价） 20-40 元/吨。后期，由于目前各地气温较低电厂日耗维持高位，动力煤库存加速下行，其中六大电厂库存水平目前处于 10 天，处于 2010 年初以来的最低水平，预计在库存大幅增长之前煤价仍维持强势；而 2-3 月焦煤供给预计仍相对偏紧，节后需求环比改善一方面来自开工逐步回暖，另一方面下游环保限产的复工复产也较为明显，价格有望延续上涨。

板块方面，本周各公司业绩预告基本披露完毕，多数公司预告 17 年盈利同比均有大幅改善，第 4 季度环比虽略有下降，不过整体仍好于预期。 18 年预计行业供需维持平衡或略偏紧，目前无论动力煤或焦煤价格均处于较高水平， 18 年均价有望维持 17 年水平或有小幅上涨，加上近期煤价超预期上涨，行业盈利有望继续上调。公司方面，我们延续前期观点，继续看好低估值龙头：陕西煤业、兖州煤业，潞安环能，除此之外，按照17 年盈利测算的 PE 在 13 倍以下的公司还包括：阳泉煤业、露天煤业、平煤股份、兰花科创、恒源煤电等。

风险提示： 宏观经济超预期下滑，下游需求低于预期，新增产能过快释放，煤炭进口限制政策放松，各煤种价格超预期下跌，各公司成本费用过快上涨。