本周，国金教育指数涨跌幅-7.06%，上证指数-2.70%，深证成指-5.47%，创业板指-6.30%，传媒指数(中信) -7.54%，餐饮旅游(中信) +0.28%，沪深300 指数-2.51%。

年初至今，国金教育指数涨跌幅-7.94%，上证指数+4.68%，深证成指-1.04% ，创业板指 – 2.87% ，传媒指数( 中信 ) -3.72% ，餐饮旅游 ( 中信 )+7.12%，沪深 300 指数+5.96%。行业观点

目前港股共有 7 家教育公司，均为学历学校领域。除枫叶教育（2014）和成实外教育（2016）2 家之外，其余 5 家睿见教育、宇华教育、民生教育、新高教集团及中教控股均在 2017 年实现上市。七家公司中，枫叶教育（国际学校）及睿见教育从事 K12 教育，宇华教育及成实外教育从事 K12+高等教育，而新高教集团、中教控股及民生教育 3 家专注于高等教育。可以说2017 年是高校公司登陆资本市场的元年，民办高等教育作为一个待整合的行业，值得重点关注。

整体估值水平较低，同时受益于人民币升值。截止 2018 年 2 月 2 日，7 家公司对应 18 年估值平均水平为 24x，整体估值水平较低。其中枫叶教育23x ，宇华教育 27x ，睿见教育 32x ，新高教集团 20x ，中教控股 23x ，民生教育 15x，成实外教育 25x（新高教及中教控股为国金证券研究所测算数据，其他均为 wind 一致预期数据）。这 7 家公司经营币种为人民币，以港币进行估值，实际受益于人民币升值的大背景，与市场存在预期差。

港股通或成催化剂，恒生指数 2 月 6 日将更新名单。恒生指数公司宣布将于2018 年 2 月 6 日（周二）宣布 2017 年 Q4 的恒生指数系列检讨结果并公布生效时间（预计会在 2018 年 3 月，参考上一次检讨结果 2017 年 11 月 10日公布，12 月 4 日起生效），届时深交所将公布深港通的最新名单。目前 7家港股教育公司中，已有 3 家（枫叶教育、宇华教育、民生教育）进入港股通，我们认为此次调整中新高教集团、中教控股、睿见教育或将进入港股通。

建议重点关注枫叶教育、新高教集团和中教控股。枫叶教育主要从事 K12 国际教育，教育消费升级及出国低龄化趋势下，我们看好国际教育行业，而枫叶教育作为该领域的龙头企业利用品牌效应和轻资产模式进行有效扩张，有望保持较快的增长速度（17-19 年不考虑外延，利润复合增速有 25%+）。高校领域，新高教估值水平相对较低增长更快，而中教控股的品牌效应，整合能力以及团队经验更强，经测算 17-19 年不考虑外延，新高教利润复合增速有 25%+，中教控股为 20%左右。学历学校存在供需不足，我们认为未来两年政策层面大概率会继续支持民办学历学校，看好具备品牌和平台效应、同时拥有资金先发优势和壁垒的公司。

风险提示：民促法正式落地政策进程存在地区差异，存在一定不确定性；公司层面教育业务扩张或不及预期；公司是否被纳入港股通名单存在不确定性；人民币升值或不及预期等风险。

推荐标的：枫叶教育，新高教集团，中教控股，盛通股份，百洋股份。