投资要点

宁波银行发布业绩快报， 盈利能力领先同业。 1）盈利领先优势持续扩大： 17 年归母净利润同比增速达 19.51%，四季度高达 34.02%， 利润增长逐季提速。 17 年 ROE19.02%， 较 16 年提升 1.38pc，仍为老 16 家上市银行最高水平，盈利领先优势进一步扩大。 2）不良余额净减少，拨备覆盖率或成上市银行最高， 业绩释放可期： 17 年不良率下降至 0.82%，相比 9 月末大幅下降 0.08pc。不良余额（测算）约为 28.39 亿， 较 9 月末净减少 1.64亿。宁波银行的不良贷款余额或将开启“下降通道”， 达到“自然”释放利润的状态。即使不额外计提拨备，拨备覆盖率也可以保持在比较高的水平，良性循环，支撑未来业绩增长。 3） 总资产增 16.02%， 可转债发行成功为规模增长打开空间。 总资产较年初增长 16.02%， 在 MPA 考核中资本充足率的约束下，预计宁波银行资产规模增速将保持稳定。此外， 100 亿可转债发行成功提升资本充足率水平，进而打开规模扩张空间。 4）负债端存款增速较高。 17 年末存款余额 5652.54 亿， 较年初增长 10.5%。 从历史数据来看， 宁波银行深耕当地客户，存款来源稳定，活期存款占比在可比银行中最高， 竞争优势明显。

银行业理财规模增速放缓，同业理财余额和占比双降。 1）规模及结构变化： 17 年末银行业理财余额 29.54 万亿元， 较去年末仅增加 0.49 万亿。其中， 同业理财规模为 3.25 万亿，较年初净减少 3.4 万亿元 （降幅 51.13%）；保本理财规模为 7.37 万亿， 占比约为 25%。 2）投资资产结构： 债券为主，投资方向多元化： 17 年末，债券、非标准化债权类资产、现金及银行存款的配置比例分别为 42.19%、16.22%和 13.91%，占比较 16年分别下降 1.57%、1.27%和 1.71%； 权益类资产的占比为 9.47%。 3） 监管方面： 升级第三方独立托管系统，符合“资管新规”要求。 理财中心作为第三方独立托管机构， 17 年下半年托管系统新增投资监督系统，直联资产管理人，实现托管产品的单独建账、单独管理、单独核算，全面推进托管业务。与“资管新规”中严格要求第三方独立托管，加强监督管理一脉相承。

行业观点： 对基本面优质银行提升配置比例、 精选弹性品种。

1） 在经济企稳向好的情况下，银行业资产质量有望持续好转，经营稳健且拨备充足的银行业绩改善确定性高、弹性较大。 个股方面建议关注： 宁波银行、农业银行、 工商银行、建设银行、招商银行； 此类银行的行业β 属性较强， 可提升配置比例。

2） 关注低估值、 补涨品种： 交通银行。

风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。