周观点－当前时点关注基本金属和贵金属

本周（ 1.29-2.2）有色板块下跌 2.56%，锡锑、 铅锌板块上涨较多， 稀土、磁材等板块领跌。价格方面， 基本金属中铅锌和锡上涨明显，铝下跌较多；小金属方面电解钴价格继续上行， 碳酸锂回调明显。 近期与新能源汽车相关的钴锂金属进入需求淡季，而美元的持续走软对外盘基本金属价格形成有力支撑， 我们因此对基本金属和贵金属更加看好。当前时点，建议关注中长期供不应求的铜、 库存低位的锌和最受益于美元指数下行的黄金。

铜： 矿产铜增量有限，中长期牛市可期

本周LME三个月期货铜报收7079美元/吨，较上周小幅下跌0.17%。我们认为未来2-3年铜将处于牛市周期，价格有望持续温和上涨。主要原因在于未来几年全球即将投产的铜矿山数量偏少， CRU 预计 2016-22 年矿产铜供应的年均复合增速仅为1.0%，显著低于下游冶炼厂产能的扩张速度以及终端精铜的需求增速。根据 CRU的数据， 2018年仅国内已有90万吨已确定的铜冶炼项目，相较17年大幅增加。在供需两方面影响下，铜精矿的供需平衡预计将从 17 年的过剩超过 10 万吨转变至短缺超过15万吨。标的方面，我们推荐国内铜矿龙头企业紫金矿业和江西铜业。

锌： 补库需求分担供应压力，价格有望高位运行

本周 LME 三个月期货锌报收 3512.5 美元/吨，较上周小幅上涨 0.79%。由于全球多个锌矿于 15 年下半年停产，近两年内锌价上涨约 105%。 尽管今年国际上 Gamsberg、 Lady Loretta、 Dugald River 等锌矿项目都将复产，但我们仍判断年内锌价将维持高位或继续上涨。主要原因一方面是此前锌供给缺口较大，据 WBMS 的统计， 17 年底全球锌供应短缺达 52 万吨，即便算上几个要投产的锌矿， 今年锌供应大概率仍将偏紧；另一方面是目前全球锌精矿库存极低， CRU 预计 17 年底精矿库存在 50-100 万吨，较 15年末下降约 75%， 补库需求也将弱化锌矿供应增加带来的价格压力。

黄金： 将受益于美元的持续承压

我们认为今年黄金价格可能温和上升，主要原因有两点：一是从历史上看，五轮美元加息的后期，一般在首次加息之后大约 2 年的时间点上，美元指数大概率因实际利率的下滑而走势向下，对黄金形成利好。目前在新一轮加息周期中，距离首次加息又已过去两年有余，历史规律利好黄金；二是近期美国国债收益率曲线走平提示美股等高风险资产存在定价过高的风险，此外欧元区 GDP 增速接近美国也提示美国经济增速相对其他地区有所放缓，同样对美元构成压力并利好黄金。 标的方面可关注银泰资源。

重点公司动态与行业前瞻

本周华泰有色新材料板块内上涨较好的股票为紫金矿业、驰宏锌锗、豫光金铅、江西铜业、兴业矿业，下跌较多的股票为凤形股份、红宇新材、寒锐钴业。 下周（ 2.5-2.11） 国内将公布 1 月外汇储备、新增人民币贷款、社会融资规模、进出口同比、 CPI 和 PPI 同比等重要数据。

风险提示：宏观经济形势不及预期或政策调整；下游需求低于预期； 原材料及产品价格变动风险等。