饲料板块逻辑通畅、 估值低位，建议加仓

伴随近期猪价下跌， 存栏恢复预期进一步加强，饲料与疫苗的配置意义凸显。对投资人担忧较多关于饲料的中长期投资价值，我们认为： 以国内的资源禀赋和农业生产组织结构， 未来存栏 100-1000 头母猪的家庭农场群体将是中国的出栏主体，未来这部分群体仍将是工业饲料的客户群体，伴随饲料企业专业化、 多样化能力提升，自配料客户还将继续减少，长期商品化率将进一步扩大。

在猪料这一大品类的带动下， 2018 年饲料行业整体回升可期，饲料龙头新一轮持续量增的机遇还将继续演绎，首推白马龙头海大集团（对应 18年 22 倍 PE），同步推荐前期转型卓有成效且估值较低的标的如唐人神（对应 18 年 16 倍 PE）、大北农（对应 18 年 19 倍 PE）， 关注新希望。

周度策略： 业绩预告集中释放期，优选预期稳定的白马

近期上市公司业绩预告集中释放， 农业板块由于受到天气、 政策调整等不可抗因素影响较多，如獐子岛、登海种业、 金新农等对 17 年归母利润进行不同程度下修，板块跑输大盘 5.7 个百分点。 我们建议优选预期稳定的白马股与估值低位、具备安全边际的板块与标的 1）冬季进入疫病高发期，重点推荐口蹄疫市场苗龙头生物股份、 以及口蹄疫市场苗质量提升带来业绩改善的中牧股份； 2）看好具备成本优势的饲料龙头市场份额提升，关注其生猪养殖产能未来业绩弹性，重点推荐海大集团， 关注新希望、唐人神等； 3） 种植业板块， 看好隆平高科充分整合国内外优势资源。

推荐标的

生物股份： 养殖规模化直接受益标的， 预计市场苗（口蹄疫+圆环）保持高增长，预计 17-18 年 EPS 为 0.93 元/1.17 元， 买入评级。

大北农： 股权激励下未来三年业绩预期稳定增长，养猪大事业产能快速上量。预计 17/18 年 EPS 为 0.29/0.35 元， 买入评级。海大集团： 饲料行业优质白马， 产业链布局出具规模， 业绩有望保持稳定高增长。 预计 17/18 年 EPS 为 0.76/0.95 元，买入评级。

隆平高科： 新销售季隆晶系列增长迅速， 玉米回暖推动内生增长。国内外并购同步推进中， 看好公司平台价值。预计 2017/18 年 EPS 为0.68/0.89 元，买入评级。

温氏股份： 肉禽业务大幅改善， 预计 2018/19 年生猪出栏量为2300/2700 万头，预计 2018-19 年 EPS 分别为 1.27/1.42 元，买入评级。牧原股份： 成本优势突出，出栏增速继续领跑行业，预计 2017/18 年，公司出栏量分别为 720/1200 万头， EPS 为 2.23 元/2.39 元，买入评级。

风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。