市场回顾：上周，化工板块下跌5.29%，沪深300指数下跌2.51%，化工板块跑输同期沪深300指数2.8个百分点。年初至今，化工板块累计下跌2.17%，沪深300指数累计上涨5.96%，化工板块跑输同期沪深300指数8.1个百分点。

海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为84.53美元、67.30美元和41.16美元，动态PE分别为18.17、21.20和37.43，动态PB分别为1.96、1.42和1.47；道达尔和雪佛龙收盘价分别为57.28美元和118.58美元，动态PE分别为17.51和24.49，动态PB分别为1.30和1.54。

产品价格和价差：价格方面：上周北美天然气-纽约现货价格达8.02美元/MMBtu，周涨幅129.1%；江苏梅兰R22价格达17000元/吨，周涨幅9.7%；上海硅酸锆价格达12200元/吨，周涨幅6.1%；电解锰市场平均价格达13233元/吨，周涨幅4.2%；上海石化丙烯腈价格达14950元/吨，周涨幅4.2%；布伦特原油价格达69.65美元/桶，逼近70美元大关。价差方面：上周MDI价差上涨1000元/吨，周涨幅2.94%；腈纶短纤价差上涨600元/吨，周涨幅3.80%；腈纶毛条价差上涨600元/吨，周涨幅3.56%；己二酸价差上涨350元/吨，周涨幅2.69%；锦纶切片价差上涨100元/吨，周涨幅0.58%；顺丁橡胶价差上涨100元/吨，周涨幅0.79%；丁苯橡胶价差上涨50元/吨，周涨幅0.38%。

行业观点：近期北方地区氢氟酸装置开工整体不高，导致氢氟酸供需偏紧价格上涨，带动下游制冷剂价格走高，重点推荐东岳集团（0189.hk），关注巨化股份（600160）。此外，国内天然气现货短期再冲高，气头尿素开工受限，叠加春耕因素，建议关注煤头尿素，重点推荐鲁西化工（000830）和华鲁恒升（600426）。另外，我们判断原油价格仍有向上空间，炼化一体化项目仍具有很高的盈利能力，重点推荐中国石化（600028）。农药领域我们看好国内百草枯水剂全面禁用导致作为替代品的草铵膦供不应求，重点推荐利尔化学（002258）。

东岳集团（0189.hk）：公司氟硅产业链完善，下游产品众多，产能优势明显。上游配套氯碱、萤石矿，中游产品端包括无水氟化氢、甲烷氯化物等，下游生产制冷剂、含氟高分子材料和有机硅系列。制冷剂R22产能为22万吨/年，全国第一；制冷剂R32、R125、R152a产能各3万吨/年，R134a产能1.5万吨/年。高分子材料PTFE4.5万吨/年、PVDF1万吨/年、HFP1万吨/年、FEP0.55万吨/年、FKM0.25万吨/年等。有机硅产能25万吨/年。公司充分受益氟硅行业景气回升，业绩弹性大。

利尔化学（002258）：草铵膦高度景气，行业龙头业绩创新高。利尔化学发布2017年业绩快报，公司预计实现营业收入30.84亿元，同比增长55.6%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长93.0%；其中2017年第四季度单季度公司实现营业收入11.40亿元，同比2016年第四季度5.78亿元营业收入增长97.4%，环比2017年第三季度7.25亿元营收增长57.4%；第四季度单季度净利润实现1.73亿元，同比2016年第四季度增长136.0%，环比2017年第三季度增长117.7%。在报告期内5000吨草铵膦技改项目全面达产，根据百川资讯统计，华东区草铵膦报价从2017年1月1日的15.25万元/吨上涨至2017年12月31日的19.60万元/吨，涨幅达28.5%，受益于草铵膦产品价格上涨，利尔化学本次业绩增幅同比达到93.01%，超过2017年10月26日三季报披露增幅40%-70%预期。

鲁西化工（000830）：2017业绩超预期，2018产品价格中高位+公司新项目投产，利润有望再上台阶。公司退城入园协同发展，已形成较为完善的“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块，公用工程和环保配套齐全，“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显。2017年盈利大幅提升，预计全年实现归母净利润19~20亿元，同比增长652%~692%。大部分产品：尿素、甲酸、甲烷氯化物、己内酰胺、尼龙6、PC和DMF等价格仍处于中高位。且PC、甲酸还有二期产能投放，内生增长有空间。

中国石化（600028）：国际油价走高，行业龙头业绩弹性大。油气产量稳步提升，公司行业竞争力持续增强。公司披露2017年油气当量产量达到4.46亿桶，同比增长3.4%，其中天然气产量9125亿立方英尺，同比增长高达19.1%，业绩有较大增长。此外，销售子公司整体变更率先混改，行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。公司公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司，并计划在境外上市。

行业推荐评级及投资方向：化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价格70美元/桶附近，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善，维持行业“推荐”评级。

风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌。