中材科技(002080)

公司发布业绩快报， 2017 年预计营收 102.85 亿元，同比上升 14.67%，营业利润 9.97 亿元，同比上升 182.14%；实现归属净利 8.09 亿元，同比上升 101.60%；其中四季度营收同比增长 12%，归母净利润同比增长 234%。

业绩高增长，主要来自玻纤业务贡献。 报告期内公司营收增长稳定，利润实现大幅增长，主要来自于玻纤业务的贡献。玻纤方面， 2017 年受益于下游需求旺盛（尤其是海外需求）及行业落后产能淘汰，公司一方面积极提高高端产品占比，另一方面积极降低生产成本。叶片方面， 2017 年国内风电装机需求下滑，公司积极调整产品结构和产能布局。此外，随着生产线项目的陆续落地，隔膜业务开始放量增长；气瓶业务作为公司的未来业绩增长点，由于前期较大的投入，经过近两年整合， 预计 2017 年业绩改善。

“玻纤+叶片”，传统主业盈利能力有望继续增强。 玻纤海外需求保持向好，行业景气度持续攀高， 2018 年量价齐升仍可期待。未来随着新旧产线的更替，成本仍有较大的下行空间；同时公司积极布局高端新产能，盈利能力将进一步提升。公司积极调整产能结构、布局大型叶片，龙头地位稳固，市占率继续提升， 未来随着需求复苏，公司该板块的优势预计将增强。

“隔膜+气瓶”，新业务未来增长可期。 随着公司 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目的陆续落地，隔膜产能瓶颈将打破，发展空间大；公司对气瓶业务进行内部整合，收缩产能、降低成本， 未来值得关注。

投资建议；维持“买入”评级。 公司各项业务发挥趋势向好，传统业务盈利能力强，新业务表现抢眼，未来持续增长可期。此外，受“两材合并”影响，公司玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计 2017-2019 年EPS 分别为 1.00、 1.40、 1.87 元/股，按最新收盘价计算对应 PE 分别为21 倍、 15 倍、 11 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 玻纤价格大幅下跌、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动、成本下降不及预期等。