宁波银行(002142)

结论与建议：

宁波银行发布业绩预告， 2017年全年实现营收253亿元， YOY分别增6.91%，实现净利93亿， YOY增长19.51%，对应Q4单季营收67亿， YOY增17.49%，净利19.66亿， YOY增34.01%， 4Q业绩高速增速， 带动2017年全年ROE达到19.02%，同比提升1.28个百分点。 资产质量方面，公司4Q2017不良率均为0.82%，环比下降8BP，同比下降9BP，资产质量改善明显， 4Q2017拨备覆盖率430%，环比继续提升31.46个百分点，同比提升141.84个百分点。 公司资产品质好于同业，拨备覆盖率处于高水准。 展望未来，在负债端企稳的背景下，公司净息差有望继续提升，幷在资产质量改善的背景下增厚利润，看好公司高ROE带来的高估值，维持买入的投资建议。

全年净利同比增 19.51%，好于预期： 宁波银行 2017 年全年实现营收 253亿元， YOY 分别增 6.91%，实现净利 93 亿， YOY 增长 19.51%，对应 Q4 单季营收 67 亿， YOY 增 17.49%，净利 19.66 亿， YOY 增 34.01%， 4Q 业绩高速增速，带动 2017 年全年 ROE 达到 19.02%，同比提升 1.28 个百分点，公司整体业绩表现超出我们的预期。

资产状况优良，拨备充足： 资产品质方面，源于浙江地区不良率整体改善（据浙江银监局，截至 2017 年 9 月末，银行业金融机构本外币不良贷款余额 1594 亿元， 比上季末下降 118 亿元，比年初下降 183 亿元； 不良贷款率 1.81％，比上季末下降 0.17 个百分点，比年初下降 0.37 个百分点。 2017 以来，浙江省不良贷款已经连续实现三个季度“双降”），公司 4Q2017 不良率均为 0.82%，环比下降 8BP，同比下降 9BP，资产质量改善明显， 4Q2017 拨备覆盖率 430%，环比继续提升 31.46 个百分点，同比提升 141.84 个百分点。 公司资产品质好于同业，拨备覆盖率处于高水准。

国债、地方债、货基收入免税提升净利增速： Q4 公司业绩超预期，从收入成本结构上来看，Q4 营收端整体提升较快，其中 Q4 单季营收增 17.49%，快于前三季 3.54%的营收增速，我们预计与公司整体负债端成本企稳，在资产冲定价的背景下净息差扩大有关。 在公司营收向好，资产质量进一步改善的背景下，公司反而加大了拨备水准，未雨绸缪。 2017 年宁波银行全年营业利润整体增 5.47%，税前利润增 5.31%，不过税后利润快速增长（ 2017 年全年增 19.51%， 4Q 增 34.01%），我们猜测这可能与今年以来公司加大了国债、地方债、货币基金等免税资产投入，以及递延税等因素有关（尤其是 4Q 所得税费用大幅减少）。

盈利预测： 总体来看， 公司业绩增速在同业中处于较好水准，高拨备为后续利润提供释放空间，未来规模扩张得到保障，目前公司不良率仍处于较低水准。 展望未来，在负债端企稳的背景下，公司净息差有望继续提升，幷在资产质量改善的背景下增厚利润。 预计公司 2018、 2019 年实现净利润分别为 112、 136 亿元， YOY 分别增长 20.51%、 21.52%，公司具有较好的成长性,在中小企业和消费贷方面发力带来高 ROE，目前股价对应公司 2018、 2019 年 PE 9.26X、 7.62X， PB1.67X、 1.45X， 看好公司高ROE 带来的高估值维持买入的投资建议。

风险提示： 宏观经济超预期下行