完美世界(002624)

投资要点:公司发布 2017 年业绩预告，预计 2017 全年公司营收7,942,839,504.98 元，同比增长 28.97%，归母净利润 1,505,417,885.19元， 同比增长 29.07%， 实现基本每股收益 1.15 元/股，较上年增加 19.79%。

游戏业务及影视业务的经营业绩均有所提高。 随着公司产业链的延伸及业务规模的扩大，游戏方面，手游《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传 2》、《梦间集》以及端游《诛仙》、《 DOTA2》、《完美世界国际版》、主机游戏《无冬 OL》等都表现良好，带动了游戏带动了游戏业务收入的增加及业绩的提升； 影视方面，公司推出了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《天意之秦天宝鉴》、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧，同时进一步拓展综艺栏目，参与投资制作《跨界歌王 2》、《向往的生活》、《欢乐中国人》等优秀的综艺节目，取得了良好的收益和口碑。

调整业务结构， 转让影院资产， 利润率有望进一步提高。 受市场环境影响， 公司院线业务业绩未达预期， 因此公司将旗下 4 家影院资产进行剥离出售，交易对价为 166,491.27 万元。此次交易导致公司相关商誉确认减值损失约 10,253.93 万元。 由于公司游戏和影视业务发展良好，此次资产转让不会对全年业绩产生重大影响。 影院资产转让后，公司未来将更加专注于游戏、影视等核心业务，整体利润率有望进一步提高。

2018 年预计上线多个重磅手游及影视项目。 游戏方面，公司目前储备有《武林外传》、《完美国际》、《笑傲江湖》等知名游戏 IP，预计将于2018 年第二季度开始陆续上线端转手作品，有望推动 18 年游戏业绩的高增长。 影视项目方面，公司储备多个 IP 小说与原创剧本，《东山晴雪后》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡黄泉篇》、《勇敢的心 2》、《西夏死书》、《壮志高飞》、《半生缘》、《艳势番之新青年》、《解码者》、《影》等多个作品正处于筹备或开拍、制作阶段，有望在 2018 年上线，为公司影视业务营收带来增长。

盈利预测与投资评级： 预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.13/1.48/1.80元，按 2018 年 2 月 5 日收盘价 29.15 元，对应 PE 分别约为25.8/19.6/16.2 倍。当前公司估值相对于行业水平处于较低位置， 同时公司将在 2018 年上线的多款重磅游戏、 影视剧项目有望维持公司业绩增速， 因此首次给予“ 增持”投资评级。

风险提示： 游戏或影视项目表现不及预期；行业监管趋严； 行业竞争加剧。