在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究当 前 A 股市场较为关系型 1Q18 电子/半导体供应链淡季调整的幅度，以及 2018 年电子/半导体景气持续性，我们希望从 4Q17 海外重要公司季报对 1Q18 以及 2018 财年业绩的指引寻找到部分答案。本篇报告我们对三星电子（005930.KS）4Q17 和 1Q18 指引进行剖析和整理。

三星电子 4Q17 营收 66.0 万亿韩元，同比增 23.7%，环比增 6.3%，不及华尔街一致预期（前一日）8.39%，毛利率 45.8%，同比增 3.8ppts，环比下降 1ppts，低于华尔街一致预期 3.44%。三星电子 4Q17 营收 66 万亿韩元，同比增长 23.7%，存储器及柔性OLED 显示器需求旺盛，是主要增长动力。公司 4Q17 毛利 45.8%，同比增长 3.8ppts，营业利润率 23%，同比增 5.7ppts，半导体业务营业利润同比增长 5.9 万亿韩元，拉升利润水平。2017 年公司全年 CapEx 支出 43.4 万亿韩元，主要用于 Dram 和 NAND 产能扩建，公司预计 2018 年 CapEx 将会减少。1Q18 下游智能手机市场进入淡季后对显示、存储类产品的影响较为明显，但新旗舰机型发售带动公司智能手机出货环比略增。

4Q17 三星电子存储器营收环比增长 10%，公司预计 2018 年增长势头持续。存储器市场供需结构趋于合理、稳健，预计全年 ASP 较为稳定。4Q17 三星电子存储器业务营收环比增长 10%，ASP 增长是主要原因，其中 DRAM ASP 环比增长 10%，NAND 环比增长0%~5%。2017 年全年存储器营收同比增长 59.3%，市占率首次超越英特尔成为全球最大存储器制造商。公司预计，在服务器市场拉动下，1Q18 季节性调整不明显，景气不减，但是由于 Fab 11 制程转换至 CIS，Dram 出货将下降。2018 年全球存储器产能提升明显，64 层产品大规模出货，预计 DRAM 出货将增长 20%，NAND 产能增长 40%，市场供需结构趋于合理，全年 ASP 或将趋于稳定。

OLED 显示器出货增长带动 4Q17 显示器业务营收同比大增 51%，1Q18 显示器业务或将季节性下调。4Q17 显示器业务营收 11.2 万亿韩元，同比大增 51%，其中 OLED 营收占比超过 80%，主要原因是手机高端旗舰机型需求强劲，带动 OLED 显示屏出货增长，抵消了 ASP 下降对 LCD 营收的负面影响。 1Q18 高端手机季节性调整， OLED 面板盈利下滑，LCD 下行趋势或将继续。

4Q17 手机业务营收环比下降 7.9%，同比增速放缓，新旗舰机型出货带动 1Q18 出货量环比略增，ASP 略升。4Q17 公司手机业务营收 25.0 万亿韩元，出货量达 8600 万部，智能手机出货占比上升至 85%左右，手机业务营收环比下降 7.9%，主要是由于 J 系列发行的消费刺激效应减弱。1Q18 智能手机市场进入传统淡季，但三星 Q1 历史表现较好，新旗舰机型 S9 的发行也将刺激消费，公司预计 1Q18 手机出货量环比略增，ASP 小幅上升。