本期投资提示：

本周观点： 1 月底业绩预告密集披露，相比其他版块，轻工板块龙头的确定性凸显；得益于行业的稳定增长，商业环境逐步规范，竞争格局日渐清晰，龙头的竞争优势更加确立，未来增长依然稳健可期，部分近期受市场情绪影响调整较大的品种可积极布局。

家居行业：看好龙头持续 2C 端整合与 2B 端跟随大型地产商放量： 无论是在技术升级提升效率的定制行业，还是在竞争格局更为稳定的成品家居行业，优秀的管理层，高效的供应链体系，强大的渠道营销网络，构筑竞争壁垒，在 2C 消费者端，龙头的市场份额提升正刚刚拉开序幕。2B 端，伴随精装房趋势， 与大型地产商形成紧密合作伙伴的龙头企业更有增长前景。 现阶段从业绩成长性和估值性价比角度，更推荐索菲亚 （衣柜和橱柜订单增速逐步恢复，客单价稳步提升， 2018 年对应估值 28 倍）。

造纸：把握 18 年节后蜜月行情，布局造纸龙头低估值+业绩持续增长，有望迎来戴维斯双击。造纸行业经历 11-15 年产能自然出清后， 供需结构改善： 16 年供给侧改革+17 年环保限产政策加持，纸厂理性收缩+政策从原材料/火电等方面限制， 18 年供给端仍能获得有效克制；需求稳中微增，但龙头不断提高市占率。看好节后补库存带来提价，珍惜 18 年蜜月行情。 个股成长性：18 年龙头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强， 16-17 上涨中估值中枢未提升（ 18年业绩 25%+增长，估值 10X 左右），龙头弱化周期属性，强烈推荐布局造纸龙头戴维斯双击行情。 文化纸节前交投平淡，纸厂伴随降价库存下降，看好节后补库存带动价格反弹；当前对箱板瓦楞纸新产能投放预期过渡悲观，看好箱板瓦楞补涨。

2018 年依旧重视行业成长空间与竞争格局，把握由业绩推动带来的投资机会。成长性确定的公司能享受确定的估值切换， 基于增速和现有估值水平，推荐重点关注成品家居的顾家家居，美克家居、大亚圣象， 定制家居的索菲亚；造纸领域的太阳纸业、山鹰纸业、晨鸣纸业，包装领域的劲嘉股份、裕同科技； 其他轻工领域的晨光文具、中顺洁柔。

1）家居

长期角度，家居行业兼具成长和价值属性，未来进入比拼综合优势的阶段，龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。

推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化，持续提升市占率；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚 （ 新一轮员工持股与经销商持股，实现产业链上下游协同共赢； 全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河， 目前股价对应 2018 年估值 28 倍，值得长期布局）， 欧派家居（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力；渠道狼性文化，快速拓展） ；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，获得 Natuzzi 国内代理与运营权，完善品牌矩阵；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期）， 美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、 大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率下降有空间）。

2）造纸

节前去库存，春节后价格看涨，布局低估值+18 年确定增长的纸企龙头，箱板瓦楞有望补涨。 废纸系 18 年政策利好龙头，有望补涨。 废纸价格： 废纸价格本周反弹 0.86%，整体平稳， 18 年混合废纸禁止进口、 5 万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制 0.5%、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑，近期价格平稳，后市判断整体向上。 18 年前四批进口废纸额度获批，全年“缓释”格局确定： 18 年前三批废纸进口指标 307.63 万吨，远低于 2017 年前三批 2675.99 万吨，但第四批同比大幅增加， 18 年整体进口废纸指标趋紧，预计同比 20%的收缩，指标按季度逐渐释放格局基本确定，有利于平缓废纸价格剧烈波动。 原纸价格： 原纸价格短期企稳，节后伴随废纸提价看涨。 库存： 因 17 年订单三季度提前释放，致前期淡季不淡，四季度旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存再平衡过程仍在进行中，龙头原纸厂库存已率先降低至 10 天以下合理水平。 箱板瓦楞停机检修提前，影响产能减少，彰显龙头企业对年后行情信心，箱板瓦楞有望补涨！ 16 年底箱板瓦楞价格火爆，纸企检修时间均延后至春节后为主， 17 年因 Q3 订单提前释放淡季不淡，致 Q4 旺季废纸和箱板瓦楞价格回调，纸企检修时间提前利于稳定节前市场价格和库存；总体影响量下降，表明核心纸企看好 18 年春节后行情。

文化纸节前价格和交投平淡过渡，库存下降，看好春节后补库存行情， 18 年看好低估值+持续增长的龙头。 木浆和双胶纸、白卡纸、铜版纸通过前期停产保价和降价促销，目前价格平稳，库存有所下降，同时经销商进货价和销售价倒挂现象有所缓解，看好节后补库存提价行情。

价格层面，我们判断 17 年底-18 年初走势和 16 年底-17 年初相反，节前行情平淡，纸企忙检修、去库存， 18 年春节后造纸行业面临三大环境： 库存前期旺季消化有补库需求，价格 17Q4 低迷有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表 18 年业绩持续增长可期。 重点推荐文化纸 太阳纸业（ 17-18 年归母净利预测 20 亿元和 25 亿元； 18 年共 190 万吨浆纸新产能落地）； 晨鸣纸业（ 17 年全年盈利预测 36.5 亿元， 18 年 100 万吨文化纸、 35 万吨热敏纸、 120 万吨化学浆、 60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆有望 100%自给） ； 箱板瓦楞龙头 山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地 200 多万吨产能预计 19-20 年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务； 17 年净利预计 20 亿，北欧纸业/联盛纸业并表后增厚 18 年业绩，有望持续整合行业资源）。

3）其他轻工及包装

包装：看好劲嘉股份（与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；17 年烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装（如精品烟标， 3C 包装）等领域积极外延开拓， 电子烟产品储备有望受益于政策东风， 大健康持续推进）、东港股份（电子发票受益政策利好，微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务，有望培育用户习惯，迅速做大市场规模；技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性）、 裕同科技（拓展多元客户结构， 2018 年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转，推出员工持股计划）、 合兴包装（传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量，收入提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、 东风股份（主业复苏+外延增厚+大消费推进）、 奥瑞金（核心客户增长有所恢复，后续新品类新客户开发拓宽收入基数；盈利能力后续有望修复）。

其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。晨光文具（传统学生文具渠道稳健增长，新品类及精品文创发力带动业绩改善；办公 B2B 业务收入快速增长）、中顺洁柔（渠道持续深入下沉配合产能释放，带来销量稳定增长；产品提价，对冲成本压力；员工与经销商持股计划使利益一致）。

岳阳林纸（生态环保及园林订单持续落地；股价接近 6.46 元的员工持股成本，具备较高的安全边际；高管增持）。

本周造纸板块跑输市场。 造纸板块整体下跌 3.75%（重点公司下跌 1.69%），跑输市场（同期沪深 300 下跌 2.51%）。 成品纸市场：春节前行情清淡，各纸种价格维稳。铜版纸市场表现平淡。 市场交投不旺，需求依旧处于淡季特征，因韩国和印度对来自中国铜版纸反倾销行为，春节长假市场需求不会旺盛，涨价落实可能较小。 双胶纸市场交投不旺。 整体交投仍属淡季特征， 2 月将面对下游印厂的停工放假，纸厂库存压力会有所增加， 2 月份的过年行情纸厂是否能真硬性上涨将有待市场的验证。灰底白板纸市场交投减淡。出厂价格平稳，节前经销商及纸厂仍消化现有库存为主。富阳地区灰底白板纸产能将进一步缩减，销售减淡，纸厂库存量不高。 白卡纸市场整体行情平稳。 纸厂纷纷发布涨价通知，万国纸业太阳白卡纸等宣布自 2 月起对旗下白卡纸和铜板卡上调 100 元/吨， 3 月份继续上调 100 元/吨。箱板纸市场整体表现稳定。 但部分纸厂宣布提价意向，玖龙纸业 2 月 5 日开始上调出货价格 50-100 元/吨， 3 月 5 日继续上调 200 元/吨，理文、山鹰等多家纸厂也有意提价。 瓦楞纸市场表现同样稳定。 本周瓦楞纸市场表现与箱板纸市场大体相同，玖龙、山鹰、贵和等多家纸厂纷纷宣布后期报价上调，下游补货意愿较前期有所增加。 国际针叶浆、阔叶浆价格维稳。 国际浆市需求平稳，价格维稳。 国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。 报价下降，实盘一单一谈，成交一般。 美废外盘市场行情稳中偏弱。目前海关对进口废纸审查力度颇为严格，买卖双方对此持以观望态度，谨慎交投。 2018 年第五批固体废物原料进口许可证获批名单公示，一共获批 3 家废纸利用企业，总核定废纸进口量约 40.79 万吨。

其它： 原油价格下跌、衍生品价格盘整；国际黄金、白银价格下跌。