钢铁行业 2017 年安全生产方面表现不佳， 2018 年初又连续出现多次较重大的安全事故，在产能释放方面将产生负面影响

环保措施在 2017 年取得明显效果， 2018 年环保要求将大概率升级；冬季限产范围有望扩大，钢铁企业超低排放改造也将开启

春节期间钢铁行业进入有价无市的区间，除冷轧以外各品种 2018 年毛利均高于 2017 年同期水平，我们看好一季度钢企盈利和长期安全生产和环保对行业的正面影响，维持对鞍钢股份（ 347 HK）和马鞍山钢铁（ 323 HK）的买入评级

安全事故频发， 2018 年安全生产检查预计提上日程

据对新闻的整理， 2017 年钢铁企业由于安全事故所造成的死亡人数为 48人； 2016 年 36 家大型钢铁企业事故死亡人数为 36 人；而 2018 年截至 2 月5 日，钢铁行业由于事故导致的死亡人数已达 19 人。钢铁行业安全事故发生的频率显然是和全国整体安全生产形势相违背的，这和 2017 年企业高盈利带来的高负荷生产密不可分。 2017 年 12 月 13 日，国家安监总局监管四司司长马锐就钢铁企业安全生产相关问题接受了《中国冶金报》记者专访。 他强调，安监总局已经注意到钢铁行业安全管理水平下滑的趋势。 他还透露 2018年将初步考虑对全国范围内的钢铁企业进行一次专项安全治理。 安全生产也是国企管理层考核的重要目标，在安全生产引起政府注意后对钢企产能利用率将有一定的负面影响。

环保成效显著， 2018 年限产范围有望扩大

2017年末的冬季限产产生了立竿见影的效果，对比北京、唐山和铜陵，河北省在供暖季的空气质量甚至超过了安徽省。我们之前强调，目前推进环保对于政府的成本很小（对上下游扰动并不大、供给侧改革后钢铁企业对增加环保成本并无压力），而正面社会影响很大。所以我们认为2018年政府会继续推行冬季限产，而且涉及的地域会更广。同时由于空气质量是非常直观和易于监督的指标，限产的执行力度很难因为企业盈利好而打折扣。 2017年，我国圆满实现“大气十条” 目标。但我国大气污染依然严重，全国338个地级及以上城市中环境空气质量达标的仅占29%。 环保部也透露我国将制定实施打赢蓝天保卫战三年作战计划，启动钢铁行业超低排放改造。所以我们认为2018年出现由于高盈利导致劣质产能大规模复产的可能性非常小。

目前钢材仍保持高盈利， 维持对一季度盈利大幅提升的判断不变

短期钢价企稳，但由于临近春节处于有价无市的局面，短期钢价也应该不会出现较大幅的波动。钢铁持续库存提升继续冬储行情，目前整体库存水平与2016 年水平相当，但明显低于 2017 年。钢材各品种除冷轧外盈利能力均明显高于 2017 年，我们维持一季度钢企盈利仍将录得大幅增长的判断。目前市场并未关注安全生产的影响，我们认为其将在一定程度上限制钢企产能利用率继续提升，进而对钢价维持高位有正面作用。我们认为钢铁行业高盈利仍是行业性的，维持对鞍钢股份和马鞍山钢铁的买入评级。