事件

2 月 7 日， A 股传媒（中信）指数收涨 1.16%，上证综指下跌 1.82%，传媒（中信）指数跑赢 2.98 个百分点。自 1 月 22 日创业板首次大幅反弹至今的13 个交易日，创业板指跌 6 个百分点，然优质标的如市场份额领导者的光线传媒（ 300251.SZ）、华策影视（ 300133.SZ）、顺网科技（ 300113.SZ）和唐德影视（ 300426.SZ）分别跑赢创业板指 31 个百分点、 29 个百分点、27 个百分点和 8 个百分点。

分析

1. 优质标的于市场波动中创造了显著的ɑ：我们观测，受惠于低估值带来的较高性价比， A 股传媒板块优质标的被做多的动能强劲，从 1 月 22日创业板首次大幅反弹至今的 13 个交易日，优质标的如市场份额领导者的光线传媒（ 300251.SZ）、华策影视（ 300133.SZ）、顺网科技（ 300113.SZ）和唐德影视（ 300426.SZ）分别跑赢创业板指 31 个百分点、 29 个百分点、 27 个百分点和 8 个百分点。

2. 我们认为情绪面、基本面和估值均支持板块增长向上，机构情绪反转或为引爆点（传媒 VS 其他板块，风险收益比优势是否明显）。（ 1）情绪面：A 股传媒板块自 2015 年至今已连续三年排名倒数前三，所谓物极必反，月满则亏；（ 2）基本面：中国传媒互联网板块仍处高增期，中国电影票房温和增长， 2017 年同比增速 15-18%（不同口径下） .。内容板块部分，渠道调研显示，中国内容版权版权金预估 2018 年同比增长 20+%，搭配优质内容出海（继 2017 年 12 月 Netflix 买下首部首部中国网剧《白夜追凶》海外版权后， 2018 年 1 月爱奇异的《杀无赦》的海外版权亦被 Netflix 购买）。移动端红利仍继续，预估中国移动游戏市场容量同比增速未来三年的复合增长率不低于 30%，近期《旅行青蛙》和《恋与制作人》的火爆显示占中国游戏玩家近半数的女性玩家开发潜力巨大；（ 3）各自板块市场份额领导者 2018 年市盈率大部分落在 15 倍至 25 倍，参考其内生增速，不少标的的 PEG 已落至 1.0 以下甚至更低。

3. 我们重申于 1 月 24 日发表的报告《块板块仍处于起长点，重申护城河深厚，管理层诚信度高且估值具吸引力的头部标的将提供持续阿尔法》之观点。我们预估资金将进一步向该等标的倾斜。

投资建议

我们认为首选股具备如下特质：护城河深厚，管理层诚信度高，近期解禁压力小，大股东持股相对集中且估值具吸引力。产业链选股顺序，优质内容（上游）优先于渠道（譬如，影视产业链，内容厂商优先于渠道，因为内容部分具备更高的护城河，譬如消费者去电影院的理由更可能是出于想观看一部口碑好的电影，而非附近刚开设了一家影院）。建议关注内容板块的华策影视、光线传媒、华谊兄弟（ 300027.SZ）和唐德影视；渠道板块顺网科技和昆仑万维（ 300418.SZ）；院线板块的中国电影（ 600977.SH）和上海电影（ 601595.SH）等。

风险提示

市场竞争加剧，估值风险，系统风险。