预计中国的流动性 2018 年略偏紧。 2017 年，在央行稳健中性的货币政策以及国家加强金融监管去杠杆与防风险的背景下，中国 M2 的同比增速低位运行。截止 2017 年 12 月底，中国的 M2 同比增速达 8.2%，同比下降 3.1 个百分点。在《 2017 年第三季度中国货币政策执行报告》中，央行表示，围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，将会继续实施稳健中性的货币政策，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。 同时， 在 2017 年 12 月 18 日召开的中央经济工作会议中， 中国政府表示在 2018 年将维持稳健中性的货币政策。 综合考虑，我们认为央行 2018 年将继续执行稳健中性的货币政策。 在稳定经济增长、支持供给侧改革的背景下，为了降杠杠、 防控金融风险，以及在美联储加息以及缩表的情况下保持人民币汇率稳定与控制资本外流，我们预计中国的流动性 2018 年略偏紧。 我们预计 2018 年 M2 同比增速为 10.0%。

预计中国的银行所受监管负面影响2018年将边际减弱。 2017 年7月14日-15日，全国金融工作会议召开，服务实体经济、防范金融风险、深化金融改革三大任务成为未来金融工作的重心。 2017年11月8日，国务院金融稳定发展委员会（简称金稳会）正式成立，“一委一行三会”统一、协调的金融监管格局形成。十九大提出了健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。在去杠杆、防控金融风险的大背景下，预计2018年金融严监管态势不变。但是，金融监管的重心将逐渐向统筹监管转移，查漏补缺、补齐监管短板、整顿金融体系内的空转套利、引导资金脱虚向实，而监管节奏预计将更加趋稳。在金稳会的统筹下，预计双支柱的金融调控与行业微观监管的步调更加协调。我们预计，对银行业务进行类似2017年上半年大规模排查整顿将会减少，因此银行所受监管的负面影响预计将边际减弱。

2018 年中国银行业资产质量预计将改善，净利润同比增速预计将进一步恢复。 2018 年，随着中国经济企稳、经济结构进一步优化以及包括不良贷款证券化、债转股等市场化处置不良资产措施的推进，预计银行业资产质量将改善。我们预计银行业的不良贷款率在 2017 年、 2018 年底将分别达到 1.72%、 1.66%左右。 我们预计中国银行业总贷款 2018 年仍将稳定增长。而在 2017 年上半年出台的“ 三三四” 检查整改预计告一段落的背景下，预期银行业的同业资产、投资等的增速在 2018 年将有所恢复。 由于我们预计 2018 年中国央行将维持稳健中性的货币政策以及中国整体流动性环境将略偏紧，因此我们预计中国市场整体利率水平仍将小幅攀升，从而使得银行业的净息差继续小幅回升。 2018 年，预计受托业务、私人银行业务、信用卡业务、电子支付业务、综合金融业务等非利息业务仍会稳定增长，从而使中国银行业的非利息收入录得稳健增速。我们预计银行将继续加强成本控制以提升盈利，因此我们预计成本收入比将保持相对较低水平。 2018 年，随着资产质量的改善，银行拨备计提的压力预计将进一步缓解，资产减值损失对净利润的负面影响预计将进一步下降。考虑到以上所有因素，我们预计中国银行业 2017 年、 2018 年净利润同比增速分别为 7.0%、 9.9%。

预计估值进一步修复，我们维持银行业“跑赢大市”投资评级。 截至 2018 年 1 月 23 日，香港上市中资银行 2018 年的加权平均市盈率与市净率分别为 6.8 倍与 0.9 倍。我们认为当前估值仍然偏低。 2018年，我们预计以下因素将为银行估值提供支撑： 1）我们预计中国经济企稳，经济结构进一步优化； 2）在政府降杠杆的政策背景下，我们认为中国经济风险进一步下降； 3）我们预计中国银行业净利润增速将进一步恢复； 4）我们预计中国银行业资产质量将改善。 因此，我们仍维持中国银行业 2018 年“跑赢大市”投资评级。 行业首选为中银香港(02388 HK)。 我们对公司的投资评级为“买入”，目标价为 47.52 港元。中银香港将受益于中国及香港经济的预期企稳、东南亚业务的预期发展、一带一路战略的推进、美联储的加息以及缩表、人民币国际化。