事件：

2 月 8 日英伟达公布 2017 年 Q4 财报，按照 GAAP 标准，2017 年第四季营收为 29.11 亿美元，环比增长 10%，同比增长 34%；毛利率为 61.9%，环比增长 240bps，同比增长 190bps；营业利润 10.73 亿美元，环比增长 20%，同比增长 46%；净利润 11.18 亿美金，环比增长 33%，同比增长 71%。

点评：

游戏与数据中心带动 GPU 强劲需求

本季度英伟达 GPU 营收为 24.6 亿美元，同比增长 33%。主要是受到圣诞季消费刺激，例如 《绝地就生》等爆款游戏大卖以及挖矿芯片旺盛需求的带动。《绝地求生》是一款战术竞技类射击游戏，2017 年 3 月发布，目前已经销售超过 2700万套，是有史以来销量最高的PC游戏。这款游戏对于显卡要求较高，最低配置是英伟达 GeForce GTX 660，推荐配置是 GTX 1060/GTX970，几年前的老旧显卡不能满足需求，从而拉动了 GPU 的销量。而对于挖矿芯片，虽然公司没有透露具体营收比例，但从上游台积电财报可以看出，高性能计算（HPC）芯片增长已经高于手机芯片，我们认为英伟达有望持续从中受益。

数据中心业务营收达到 6.06 亿美元，同比增长 105%。由于大数据的兴起，数据中心对于数据处理的要求越来越高。而英伟达 GPU 的并行架构是目前最适合数据处理的架构，增长符合预期。对比同一季度 Intel 数据业务营收 56亿美元与 20%同比增长，可以看出英伟达已经从传统数据中心业务中获利。但在数据中心中 GPU 与 CPU 并不是互斥竞争关系，两者未来有望协同发展。

汽车平台业务增长缓慢

本季度汽车相关业务营收 1.32 亿美元，同比增长 3%，增长不足。我们分析主要原因是目前无人驾驶汽车还处于研发阶段，中国汽车厂商与平台开发商还处于小量采购阶段。如果新一代产品没有大幅度提高算力，客户不会大范围更新现有设备。另外在汽车领域，英伟达面临着 Intel 的强力竞争，目前看在汽车方面 GPU 优势并不如在数据挖掘应用方面明显。

FY2019Q1 展望

公司预计 FY2019Q1 营收为 29 亿美元左右， 环比持平， 同比增长 49%。 GAAP标准下，毛利率介于 62.7%~63.0%之间，去年同期为 59.5%，预计综合税率为 12.0%左右。

投资策略与相关标的

我们认为大陆芯片行业技术积累薄弱，建议关注业绩确定性高的封测领域，推荐华天科技（002185） 、通富微电（002156） 。

风险提示：

季节性影响导致游戏终端需求下降；挖矿加密芯片受到政策监管影响导致出货量减少；半导体行业景气度下行。