本期投资提示：

在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究

当前 A 股市场较为关系型 1Q18 电子/半导体供应链淡季调整的幅度，以及 2018 年电子/半导体景气持续性，我们希望从 4Q17 海外重要公司季报对 1Q18 以及 2018 财年业绩的指引寻找到部分答案。本篇报告我们对高通（ QCOM.O） 4Q17（ 1Q18 财季）和 1Q18（ 2Q18 财季）指引进行剖析和整理。

高通财政 4Q17 营收 60.68 亿美元，略超华尔街预期，毛利 56.1%。高通财政 4Q17（对应 1Q18 财季）营收 60.68 亿美元，同比微增 1.2%，环比增长 2.8%，略超华尔街预期（前一日） 2.31%， MSM 及中国市场授权费收入好于预期是主要原因。 4Q17 毛利率为56.1%，略低于预期 0.73%。公司预计 1Q18 营收将达 48~56 亿美元，中值环比下降14.3%，主要原因有二：一是手机市场存货高企导致淡季效应大于往年，二是短期内苹果诉讼案对 QTL 营收的负面影响仍然无法消除。

4Q17 公司 QTL 营收环比增长 7.7%，同比减少 28.3%，预计 1Q18QTL 营收小幅下滑。4Q17 公司 QTL 营收 13 亿美元，营收占比 21.4%，苹果诉讼案的负面影响在短期内难以消除，但 3G/4G 设备 ASP 上涨以及 9 月份以来中国 OEM 市场的强劲需求弱化了其负面影响，带动营收环比增长 7.7%。 1Q18 是公司 QTL 业务的传统旺季（ Q4 是 Apple 的出货旺季，相应的授权费计入日历 Q1），但由于诉讼案件的部分影响，公司预计 1Q18 QTL营收 11.5~13.5 美元，中值环比下降 4%。

4Q17 QCT 业务营收好于预期， 1Q18 营收下行压力较大，市场需求下调是主要原因。4Q17 QCT 业务营收 47.0 亿美元，同比增长 14.7%， MSM 芯片出货 2.4 亿片，同比增长9.2%，好于预期。公司预计，1Q18 MSM 芯片出货 1.7~1.9 亿片，环比下降 19.8%~28.3%，同比持平，增速放缓，除去传统季节性因素，主要原因可以确定为：单一客户基带芯片订单下滑以及中国 OEM 厂商调库存导致订单显著下降。此外，高通下调了 2018 年 3G/4G设备出货预期，中值增速或降至 7%，但看好中高端机型 ASP 上升。