2017 年全年商业贸易行业指数下跌 14.79%，相对沪深 300 指数下跌 35.39%，在申万28 个一级行业中排名第 24，较第三季度下降 6 位。板块个股角度，次新股博士眼镜以166.33%的涨幅排名第一，剔除后，永辉超市以 105.15%的涨幅位居第一。兰生股份跌幅50.72%，全行业垫底。

从销售端来看，零售行业 2017 年全年持续改善。全年全国 50 家重点大型零售企业商品

零售额累计同比增长 3.3%，增速相比今年前三季度略微上升了 0.1 个百分点，相比上半年上升 0.5 个百分点，相比去年全年上升 3.8 个百分点。全年零售额实现累计同比正增长的企业家数为 25 家，较上年增加了 13 家。

百货板块利润端全年大部分公司呈现增长走势，预计 10 家百货公司中 5 家净利润增速超过 30%，其中新世界受大丸股权剥离的影响，预增速达 74%。超市板块，永辉延续其高增长的态势，预增速达 65%。

总体来看，依然延续自去年四季度以来的弱复苏迹象。

我们预计商贸零售行业重点公司 2017 年年报业绩情况如下：

1. 超市板块 1 家公司净利润预计能够实现 50%以上增长：永辉超市（净利率持续提升加收入规模快速扩大，预计年度净利增幅达 65%）。

2. 百货板块 10 家公司净利润预计有 2 家增速超过 50%：新世界（预增 74%，受益南东项目剥离）； 王府井（调整后 32%） 。其余大部分龙头百货保持了两位数的增速：天虹股份（预增 33%）；重庆百货（预增 32%）；友阿股份（预增 30%）；鄂武商 A（预增 16%）； 国芳集团（预增 1%）； 百联股份（预减 3%）；欧亚集团（预增 8%）； 百大集团（预减 58%） 。

3. 专业零售板块 2 家公司净利润预计有 1 家增速超过 50%： 苏宁易购（预增 507%） 出售阿里巴巴股权，获得投资性收益 32.5 亿元，剔除影响后归母净利润增速为 45.6%；豫园股份（预增 45%）黄金投资收益较前一年扭亏，恢复至正常水平。

4. 大健康板块 1 家公司：美年健康（预增 77%）体检中心持续全国扩张，新增并表门店将持续推动公司业绩成长。

行业观点与投资建议：零售行业进入新的上升通道的逻辑确立。经济向好对后周期的终端零售形成利好；过去几年对零售冲击最大的反腐的影响正在逐步被居民自发的消费能力填补；线上的影响降低为边际非常微弱的程度；零售公司过去几年持续进行门店调整和业态升级更新，重新焕发活力；行业供给在过去几年急剧收缩。2018 年我们看好线下零售板块的投资机会。首推百货子板块，推荐：王府井、天虹股份。建议关注：鄂武商 A、重庆百货。超市板块依然重点推荐：永辉超市，公司从线性发展进入到跳跃式发展阶段。业绩超预期和整合其他超市公司提供催化剂。建议关注区域超市公司：家家悦、步步高等。