2017 年年报前瞻： 锂、钴板块由于产品量价齐升利润同比大幅上涨，洛阳钼业（ 170%-190%，符合预期），寒锐钴业（ 555%-585%，低于预期），天齐锂业（ 36%-49%，符合预期），赣锋锂业（ 185%-235%，符合预期）；铅锌及铜板块由于产品价格同比大幅上涨利润涨幅较大，紫金矿业（ +85%-95%，符合预期），江西铜业（ 100%-130%，略低于预期），驰宏锌锗（同比扭亏，低于预期），中金岭南（ 210%-256%， 符合预期）。其他业绩增长优异的公司包括：盛达矿业（ 73%-103%，好于预期），锡业股份（ 378%-437%， 符合预期），云铝股份（ 490%，符合预期）。其他业绩略低于预期的有：东睦股份（ 62%-82%），中科三环（ -12%），明泰铝业（ 30%），云海金属（ -11%-+18%），山东黄金（ 2.47%），厦门钨业（ 324%）。

2018 年有色整体需消化高估值， 需精选子行业及个股。 整体上有色标的 2017 年利润同比均有较大改善，但由于较多公司需处理历史包袱，整体上利润较多低于市场预期。近期标的表现出现明显分化，有内生增长逻辑的公司（如紫金矿业、兴业矿业）得到市场青睐，走出了独立行情。目前有色整体估值水平较高，对应 2017 年净利润的 PE 普遍在 30-40，对标 2018 年净利润预计也在 20-30， 远高于其他周期品种，且除钴以外其他金属价格难有进一步上涨动力， 预计 2018 年有色整体表现将相对若于化工、水泥等周期板块，需精选子行业及个股。

2018 年金属价格判断：价格角度上半年较确定上涨的是钴价，国内补贴将持续鼓励高能量密度的三元电池，钴需求持续向好，同时供给端增强有限供需面仍然较好。锂价格预计3、 4 月由于磷酸铁锂客车抢装需求提振将有所反弹，但 5 月开始由于补贴退坡需求下降，同时新增供给出量，可能迎来继续下跌。铜、锌等大宗基本金属价格上半年预计震荡，暂无需求大周期刺激，大宗基本金属价格预计难以创新高。铝价格预计仍将弱势， 3 月 15日取暖季限产结束复产 150 万吨产能，预计铝价格仍将继续走弱。锡价格预计震荡，锡供给下降逻辑暂时未见验证，预计产品价格仍将震荡。镍价格预计震荡，高成本红土镍矿供给及高库存限制镍价格进一步上涨，预计镍价格维持震荡。

投资建议： 推荐买入钴！ 预计寒锐钴业、东睦股份 2018 一季报业绩可能超市场预期！ 预计寒锐钴业由于低价库存释放及钴产品销量提升 2018 年利润将大幅增长，目前对应 2018年 PE 仅 20.9 倍，极具性价比；洛阳钼业 （ 2017/2018 净利润 28 亿/56 亿， A 股对应 2018年净利润 26 倍）；同时建议积极配置中游高增速低估值的标的， 明泰铝业（ 2017/2018净利润 3.5 亿、 5 亿， 40%+增速对应 2018 年净利润 PE 仅 14.6 倍）， 东睦股份（ 2018年扣非预计 3.5 亿净利润（ 40%+），对应 PE17X，建议现价买入）。