银行业总体稳中向好，结构化行情依旧

去年第四季度银行业财务指标延续改善趋势。资产同比增速下降但是利润同比增速提升，反映行业发展模式从外延式转为内涵式发展已经收到成效。资产质量总体稳定。我们预计 2018 年资产质量稳定，拨备计提幅度减弱将为行业利润释放创造较大空间。从细分层面看，结构调整到位的大型银行和城商行利润增长明显。股份行净息差和资产质量已经平稳。农商行财务压力较大。我们预计银行业基本面在中长期内保持分化格局。短期板块估值回调并没有影响长期基本面判断。个股投资抓龙头看转型，推荐工商银行、农业银行、招商银行、光大银行。

去年四季度资产与利润增速小降，城商行利润增速反弹

结构调整出成效，盈利延续改善趋势。截至去年 12 月末商业银行资产同比增长 8.31%，增速较去年 9 月末减少 2.89pct。大型银行增速相对平稳，而资本充足率偏低的股份行和城商行增速下行显著。 2017 年商业银行税后利润同比增长 5.99%，增速较去年前三季度减少 1.42pct；但增速较 2016 年增加 2.44pct，依然维持企稳回升的大趋势。大型银行、股份行、城商行税后利润同比分别增长 3.80%、 3.67%、 11.07%，增速较去年前三季度分别增加-1.44pct、 -0.30pct、 3.26pct。大型银行和股份行因为在第四季度补充拨备增速略有下行。而城商行拨备计提力度减缓，增速实现较快回升。

行业净息差较前三季度微增， ROA 和 ROE 略有下滑

行业议价能力持续增强。 2017 年全年商业银行净息差 2.10%，较前三季度增加 3bp。 大型银行保持净息差上升趋势；股份行净息差小幅向下回调，反映资产负债结构调整仍未结束；城商行净息差触底反弹；农商行净息差依托低廉成本优势，继续快速抬升。去年 12 月末商业银行 ROA（ TTM）环比小降 3bp 到 0.92%。商业银行 ROE （ TTM）环比下降 40bp 到 12.56%。ROE 降幅大于 ROA 降幅主要是因为资产增速放慢以及银行业补充资本导致杠杆率下降。我们预计 2018 年随着银行业再融资到位以及资产结构调整结束，行业 ROE 将实现触底。

行业不良贷款率继续环比持平，资本充足率边际改善

风险抵补能力加强，行业资产质量恶化趋势总体得到控制。 去年 12 月末商业银行不良贷款率 1.74%，连续第五个季度环比持平。不良贷款余额 1.71万亿元，环比增长 2.11%。 行业内部资产质量分化。 大型银行、股份行、城商行不良贷款率趋于稳定，农商行不良贷款率恶化。 不良贷款生成速度放缓，行业拨备补充力度加大。 去年 12 月末商业银行拨备覆盖率 181%，环比增加 1pct；拨贷比 3.16%，环比增加 3bp。在再融资落地和结构调整的影响下，行业资本充足率边际改善。去年 12 月末商业银行资本充足率13.65%，环比增加 33bp。

风险提示：资产质量恶化超预期，资金利率上升超预期。