国际油价持续上涨， 2017 年 Brent 现货均价同比上涨 24%， 4Q17 单季度同比环比分别上涨 17.7%、 24.2%。大多数化工品在环保高压，供给侧改革和原料涨价的推动下上涨，预计 2017 年基础化工行业整体净利润同比大幅增长。根据我们跟踪的 48 家主流基础化工公司 2017 年加权平均 EPS 预计为 0.67 元，同比大涨 103%。 4Q17 年单季度加权平均EPS 预计为 0.17 元， 同比大涨 125%， 环比下滑 8%。 年报净利润预计同比增幅较大的子行业主要为煤化工、 有机硅、 农药、炭黑、 MDI、 PTA-涤纶、 MDI、 甜味剂、维生素等；下滑幅度较大的子行业主要是硬泡聚醚、 食盐、电子化学品、轮胎等。

能源价格的上行推升煤化工盈利空间， 2018Q1 预计将继续向好。 在天然气价格大涨、原油价格中枢上行的背景下，煤化工的盈利空间将不断扩大。同时我们认为本轮化工景气周期仍将持续较长时间。 预计 2017 年鲁西化工 EPS 1.32 元（ 17 年全年 yoy+665%， 17Q4单季度 QoQ+66%， YoY+1079%， 下同）， 华鲁恒升 EPS 0.74 元（ yoy+37%， QoQ+16%，YoY+52%）。

PX-PTA-涤纶产业链盈利继续复苏， 受益于油价反弹， 预计 18 年景气仍有望持续向上。PTA 行业高速扩张将步入尾声，四季度 PTA 行业平均加工费一直维持在 800-900 元/吨之间，预计 2018 年 PTA 行业有效开工率接近 90%， PTA 加工费有望从 2017 年均价 650元/吨上移至 2018 年 850 元/吨。 预计 2017 年恒逸石化 EPS1.12 元（ yoy+122%，QoQ-1%， YoY+51%）， 桐昆股份 1.38 元（ yoy+59%， QoQ+23%， YoY+13%）。 荣盛石化 EPS0.55 元（yoy+9%， QoQ+20%， YoY-21%）。

龙头引领扩张潮，产业链一体化带来 roe 中枢提升，农药优质个股正快速跨上一个新台阶环保监管带来整个农药板块的价格中枢逐步上移，伴随的是企业盈利中枢的逐步上移。同时行业未来的扩产仍将集中于环保、管理能力经受考验的上市公司企业，强者将更强。 预计新安股份 17 年 EPS0.75 元（ yoy+584%， QoQ+1345%， YoY+231%）、 江山股份EPS0.79 元 （ yoy+348%， QoQ+611%， YoY+233%）、 辉丰股份 EPS0.29 元（ yoy+151%， QoQ+15%， YoY+219%）、 广信股份 EPS0.78 元（ yoy+100%，QoQ-40%， YoY+114%）、 海利尔 EPS2.21 元（ yoy+81%， QoQ+74%， YoY+833%）。长青股份 EPS0.64 元（ yoy+42%， QoQ+55%， YoY+141%），扬农化工 EPS1.97 元（ yoy+39%， QoQ+32%， YoY+41%）。

受 BASF 柠檬醛、 VA、 VE 停产影响， VA、 VE 价格大幅上涨，行业利润将再创历史新高，并有望持续超预期。 BASF 柠檬醛装置失火导致 VA、 VE 被迫停产，安迪苏 VA 被迫大减产 30-40%， 全球 VA 供给进一步收缩，市场缺口短时间难以填补，预计将持续到二季度，欧洲 VA、 VE 价格连续跳涨，欧洲 VA 价格上涨至 360-410 欧元/kg；国内 VA 价格1200-1500 元/公斤。预计新和成 17 年 EPS1.41 元（ yoy+48%， QoQ+100%，YoY+105%）。

环保高压、库存低位、旺季临近，看好染料价格后续持续上涨。 随着 17 年 11 月底以来染料价格持续上涨，并且实际成交价同步提高，证明本轮染料淡季提价被认可。 随着春季旺季临近叠加经销商及印染厂补库存需求， 看好后续价格持续上涨。 预计染料企业 1Q18 业绩高增长即将兑现。预计闰土股份 17年EPS1.22元（ yoy+42%，QoQ+24%， YoY+34%）。

投资建议：维持行业看好评级。 油价中枢上移，通胀升温，“精准扶贫”带来的基建预期升温，坚定看好跟基建及地产相关的周期，建议重点关注 PVC（中泰化学、新疆天业、三友化工），同时建议关注另一产业链煤制乙二醇（华鲁恒升、阳煤化工、新疆天业）。此外，持续看好偏下游的子行业旺季持续的农药、维生素、聚酯、染料、轮胎等。持续推荐万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、新和成、闰土股份、浙江龙盛、金禾实业、藏格控股、飞凯材料、 玲珑轮胎、 赛轮金宇。

周期类： 1）继续推荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份，市场关注民营炼化主题，中期来看我们看好未来 3 年 PTA 加工费的上行， PTA 新增产能利空出尽，需求维持稳定增长， 18 年有望迎来历史拐点。 2）周期受环保约束，真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业，叠加春季旺季，持续推荐扬农化工、广信股份、长青股份、辉丰股份。 3）下游需求持续超预期，上游原材料价格回落，建议关注轮胎行业推荐玲珑轮胎、 赛轮金宇。4）此外涨价小品种建议关注维生素 A 和 E， BASF 柠檬醛装置失火导致 VA、 VE 被迫停产，安迪苏受此影响 VA 被迫大幅降负荷，欧洲 VA、 VE 价格连续跳涨，业绩即将进入兑现期，继续推荐新和成、浙江医药、金达威。 5）染料龙头企业 12 月初分散染料上调报价至 3.5万/吨，月底报价再次上调至 4 万/吨， 2 月 1 日再次提价至 4.5 万/吨，活性染料价格由 2.5万/吨上涨至 3 万/吨，目前经销商及下游染厂库存低位，小企业因环保生产受限，后续成交价将持续走高，推荐闰土股份、浙江龙盛。 6）食品添加剂领域推荐金禾实业，竞争对手频繁停产，公司竞争力进一步提升，基础化工品价格普涨，业绩有望持续超预期，此外投资 22.5 亿建设循环经济产业园，有望再造一个金禾。 7） 复合肥处于底部， 基础能源上涨带动的原料及粮价的上涨， 最终将传导至复合肥的涨价， 龙头企业业绩拐点已现， 建议关注金正大、 新洋丰、史丹利。

优质成长： 1） 2017 年 12 月新能源汽车产销量分别完成 14.9 万辆和 16.3 万辆，同比分别增长 68.5%和 56.8%，全年累计产销量分别完成 79.4 万辆和 77.7 万辆，同比分别增长53.8%和 53.3%。目前补贴政策尚不明朗，市场情绪波动较大，但我们对新能源锂电板块仍长期看好。锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份，三元正极龙头当升科技、道氏技术，电解液龙头天赐材料、新宙邦。 2）长期关注芯片国产化和面板国产化，建议底部重点关注有业绩的电子化学品， 飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳。 3）改性塑料领域推荐关注国恩股份、金发科技，国恩股份主业维持快速增长，人造草坪、复合材料打开成长空间，今年两年业绩至少 50%以上高增长；金发科技受原材料价格影响逐渐消化，毛利率恢复正常水平，新材料业务发展加速， 18 年业绩有望明显改善。