周观点－关注调整幅度深情绪改善的锂，中长期关注铜和铝

本周（ 2.5-2.11）有色板块大幅回调，周跌幅达 10.25%，跌幅略高于大盘；子板块也全线下跌，其中锡锑、铅锌、贵金属、黄金等跌幅居前。金属价格方面， LME 和 SHFE 基本金属全线下调，尤其铜、铅、镍； 美元指数周涨幅 1.28%； 小金属方面，所有品种价格均维持在上周水平。近期受到大盘情绪影响回调明显，但金属供需改善的基本逻辑并未改变。建议短期关注调整幅度深、 情绪改善明显的锂，中长期关注供需改善的铜和铝。

铜：需求略有分歧， 预计将稳步进入长牛

本周 LME 铜期货价格收于 6859 美元/吨，周跌幅 4.65%。我们认为短期回调后铜价仍会有良好表现。鉴于 2008-2016 年的 2-3 次大规模铜行业亏损，致使 2017-2020 年处于项目投产真空期； 根据 CRU 的预测，铜精矿供需平衡将从 17 年的过剩超过 10 万吨转变至短缺接近 20 万吨。随着精练铜矿趋紧，铜冶炼加工费进入下降通道，也将压制冶炼产能开工率；此外中国废铜进口禁令预计从 2018 年底开始影响再生铜供应。需求方面，国内配电网加速、家电新能源拉动，海外欧美复苏、特朗普基金、东南亚工业化加速等都将拉动铜的需求；目前市场对于铜预期基本一致，在需求增速上略有分歧。 在全球经济复苏再通胀预期升温，铜价有望稳步进入长牛。

锂： 板块情绪有所改善，关注锂板块龙头标的估值消化

1 月新能源车数据向好，且从资金层面看市场情绪有一定改善。 Wind 数据1 月锂板块机构持仓资金大多处于净流出状态， 2 月起净流入逐渐增加，我们认为板块的悲观情绪一定程度上有所改善。 据乘联会初步统计， 18 年 1月新能源车合格证数据同比实现较快增长；此外符合新标的车型不断涌现，预计打开 18 年产销量向上空间。 我们认为当前锂行业不宜过度悲观，新能源板块有望迎来基本面数据良性佐证，且当前优质资源的供应仍偏紧，建议关注具备量增预期的低估值资源标的， 根据 Wind 一致预期（ 2 月 8 日），天齐锂业和赣锋锂业的 18 年 PE 分别达到 23 倍和 17 倍。

钴：供需格局持续良好，防范嘉能可投产风险

本周钴的价格基本无波动，我们判断 2018 年钴的供不应求仍然是大概率事件；但是需注意嘉能可 2018 年的大幅扩产等对供需格局有重大影响的风险。供应方面，产量增加一方面来自几大矿业公司如嘉能可的 Katanga矿山、欧亚资源的 RTR 矿山、华友钴业 PE527 矿山投产；另一方面是当地小矿山的规模化开采。 需求方面，据安泰科统计 2016 年全球钴消费量大约为 10.4 万吨， 新能源 1 月数据向好增强新能源车的消费预期。中长期高能量密度和大容量车型将是主导车型。一季度需关注电池企业补货动作，政策落地预期强化下有望迎来超预期行情。

重点公司动态与行业前瞻

本周（ 1.8-1.12）华泰有色新材料板块内仅有 6 支股票上涨，涨幅前五为江特电机、西部黄金、寒锐钴业、明泰铝业、亚太科技，跌幅前五为电工合金、宝钛股份、众源新材、三超新材、洛阳钼业。下周（ 2.12-2.18）美、欧等过将公布 1 月 CPI 数据、以及四季度 GDP 数据。 2 月 15 日将开始进入国内春节假期。

风险提示： 产业政策不及预期；宏观经济形势和下游需求不及预期；上游矿山等供应释放进度超预期。