板块表现： 周内沪深 300 指数大跌 10.08%，一周市场无板块上涨，品牌服饰本周跌幅最小（-4.42%）。个股层面，服饰板块仅贵人鸟上涨 6.65%，日播时尚（-20.77%）、罗莱生活（-19.86%）、柏堡龙（-20.24%）等跌幅居前；化妆品板块上海家化上涨 1.83%，莱绅通灵下跌 11.26%。

数据跟踪： 根据中华全国商业信息中心数据： 受 2017 年 1 月春节的高基数影响， 2018 年 1 月 50 家零售企业零售额同降 22.6%，其中服装/珠宝/化妆品分别同降 25.5%/27.6%/4.1%。

公司跟踪：海澜之家： 公司公告可转债回复反馈，此次共拟募集 30 亿（19.5 亿投入物流园区建设/6.2 亿投入产业链信息化升级/6.3 亿投入爱居兔研发楼建设）。可转债项目有望进一步强化公司平台化管理体系，提升门店效率（拟打造覆盖 5500 家门店的“智慧服务系统”）。公司是平台型服装巨头，产业上下游的平台化管理能力使其具备嫁接高性价比优质品牌的能力。可转债资金有望为公司的平台建设锦上添花，同时近期腾讯战略入股和产业基金有望注入更多资源，产业布局值得期待（目前 UR 投资已完成持股 19%）。预计 2017/18/19 年净利润 33.3/36.4/41 亿元， EPS0.74/0.81/0.91 元，现价对应 2018PE14 倍。

时尚前沿： ①MK2017/2018 财年第三季度总销售额同增 6.5%，净利润同降19%，同店销售额同降 3.2%；②Coach2017/2018 第二季度净销售额同增 35%，收回 Kate Spade 在大中华区的运营控制权；③Moschino 母公司、意大利奢侈品集团 Aeffe 2017 财年销售同增 11.6%，大中华区增长 16.5%；④潘多拉 2017 财年中国市场大涨 75%，全球销售增长 12%；⑤赴韩中国游客减少，爱茉莉 2017 财年销售额同降 13.4%。⑥截止 2017 年 12 月 31 日雅诗兰黛集团销售额大涨 17%，亚太地区销售额大涨 33%，中国大陆大部分品牌实现双位数增长。

投资策略： 此前两周我们先后强调了品牌服饰板块的再认识与价值重估，以及腾讯战略入股海澜强催化落地后的行业预判，板块回暖具备一定的可持续性，建议增配服装行业。个股层面， 前期受板块行情催化涨幅较多的个股在本周大盘调整后重回配置区间。建议围绕未来互联网巨头布局方向、一季度业绩增长、以及中长期龙头份额提升三个维度筛选个股，维持核心推荐海澜之家（2018PE14 倍）、歌力思（2018PE17 倍）、安踏体育（2018PE23 倍），建议关注太平鸟、森马服饰、罗莱生活、九牧王、安正时尚、拉夏贝尔。同时，宏观经济环境的边际变化有利于整体消费板块，而可选消费品处于预期底部，建议增加板块配置。具体标的：①运营显著好转，处于长期底部的多品牌龙头， 上海家化。 ②立足钻石时尚品类，全国加盟化拓展迎来高成长的莱绅通灵（2018PE24 倍）。

风险提示： 宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期；棉价异动致纺织企业盈利承压风险。