零售板块 10 年分红率纵览

我们用年度累计分红总额/归母净利润来计算当年公司的分红率。以 10年为周期，对 2007-2016 年 A 股零售行业的上市公司分红情况进行统计，可以发现：

（1）零售板块分红公司数量与占比均呈上升趋势。 2016 年,96 家公司中有 70 家公司进行现金分红，占比为 72.9%；分红率达 30%以上的有 47家，占比为 49%。 2007 年， 83 家公司中有 37 家进行现金分红，占比为44.6%；分红率达 30%以上的有 23 家，占比为 27.7%。（2）零售板块分红率上行，与 A 股整体差距缩窄。 2016 年,零售板块整体分红率为 31.4%,全部 A 股为 34.5%； 2007 零售板块整体分红率为 16.7%,全部 A 股为 25%。零售板块分红率上升更为明显，与全部 A 股差距由 8.3%缩小到 3.4%。

寻找高股息率低估值下的投资机会

我们以基于每股股利（2016 年）和最新收盘日（2 月 9 日）股价的报告期股息率来分析零售板块个股股息率。 2016 年， SW 商业贸易 70 家进行分红的 A 股上市公司股息率算术平均值为 1.48%，中位数为 1.17%。零售板块中股息率排名前五的公司分别为茂业商业（4.53%）、徐家汇（3.44%）、 鄂武商 A（3.14%）和江苏国泰（2.53%）和家家悦（2.39%）。

零售行业中股息率较高的公司 PE（TTM） 基本在 30 以下，一半以上在 20 以下。各细分行业中，百货板块因估值较低普遍享有较高的股息率。结合公司基本面研究，高股息低估值、盈利能力稳定、强运营能力的龙头公司值得关注，如全国性百货龙头王府井和天虹股份，区域性百货龙头鄂武商 A 和重庆百货。

周观点：市场整体调整，关注行业基本面扎实的龙头个股

本周零售行业随市场大幅调整，但行业基本面趋势持续改善，尤其在互联网巨头介入后，带来技术、数据、体验的全面升级，整合加速推进。根据我们 1 月 22 日的报告《公募基金 4Q2017 零售行业持仓分析》， 4Q17零售行业整体公募机构配置比例仅为 1.28%，仍然处于历史低位，分结构来看，商超&电商龙头仍是主流，可选消费（主要是黄金珠宝）公募基金持仓相对 3Q17 大幅提升。我们认为零售各细分板块龙头公司当前基本面持续改善，建议重点关注基本面扎实的龙头个股。本周推荐：南极电商、苏宁云商、莱绅通灵、天虹股份、重庆百货。

风险提示

经济下滑，房价高企等因素导致终端需求疲软；资金、技术、人才等瓶颈导致全渠道整合协同低于预期；人工租金成本上涨，电商持续分流实体零售。