行情回顾：

上周（ 2 月 5 日-2 月 9 日） 沪深 300 下跌 9.54%， Wind 航空航天与国防指数下跌 10.26%， 跑输沪深 300 指数 0.72 个百分点。

本周要闻：

SpaceX 成功发射“猎鹰重型”火箭

北京时间 2 月 7 日，美国 SpaceX 公司成功发射了世界现役运载能力最大的“猎鹰重型”火箭，并将一辆特斯拉跑车送入绕太阳飞行的轨道。

歼-20 战机正式列装空军作战部队

2 月 9 日，中国空军新闻发言人申进科大校表示，我国自主研制的新一代隐身战斗机歼-20 开始列装空军作战部队，向全面形成作战能力迈出重要一步。

行业观点：

过去两年，受军队改革制约军工行业业绩、军工企业改革进程不达预期、市场风险偏好降低等几方面因素叠加，军工板块行情低迷。 2017 年申万国防军工指数下跌 16.65%，处于行业跌幅榜第四位，大幅跑输大盘； 2018 年初至 2 月 2 日，申万军工指数下跌 13.87%，处于行业跌幅榜第五位，仍大幅跑输大盘。

目前公募基金持仓和行业平均 PE 都处于历史低位水平。 根据我们的统计， 2017 年 4 季度基金重仓股中军工行业（按照太平洋证券军工行业分类）持仓市值占比为 3.24%，较 3 季度下降 1.56 个百分点；其中主动型基金持仓市值占比 2.15%，较 3 季度下降 0.52 个百分点。自 2016 年 3 季度以来，基金重仓股中军工行业持仓占比基本呈现逐季度下降的趋势，目前基金持仓占比已经达到历史低点。申万国防军工板块 PE 已达到 55 倍，低于十年平均的 64 倍，处于历史低位。

军队订单自 2018 年逐步释放，板块业绩复苏在即。 在军改影响下，过去两年军工行业公司普遍订单获取困难。 2017 年底，军队整体体制架构基本完成，脖子以上的调整结束，我们估计 2018 年开始军方订单会逐步释放出来，军工企业业绩有望开始复苏。并且，过去两年军方积累的需求，有望在调整到位后快速释放，为军工产品带来补偿性的需求，届时行业有望迎来超预期的增长。目前，部分公司已经出现合同的放量，我们建议继续密切关注军工企业订单情况。

板块具备长期投资价值，建议布局优质个股。 我们认为，国防军工板块目前具备长期投资价值。随着延迟订单在 2018 年陆续释放，军工行业将迎来业绩改善的确定性拐点，建议关注优质龙头公司和军民融合优质个股。推荐关注：中直股份（ 600038）、中航光电（ 002179）、四创电子（ 600990）、全信股份（ 300447）、方大化工（ 000818）、菲利华（ 300395）。

风险提示：

订单复苏慢于预期，科研院所改制进度低于预期。