内容： 2017年快递物流行业回顾与展望。

评论

2017 复盘：行业增速影响股价走势，公司间出现差异化表现。 2017 年快递板块 PE 中枢由 2016 年的 50 以上，下降至 30-35 区间，主要是由于行业业务量增速由 2016 年的 51.3%下降至 2017 年的 28.1%；年内股价出现震荡走势， 主要与市场对于未来行业增速预期及短期事件催化相关；行业型事件会对股价波动有一定的影响，如北京大火清理整顿、多家快递公司宣布调价等。 市场给予快递个股估值也出现变化，其中韵达持续保持业务量超行业增速、顺丰享有品牌溢价，被市场认可程度持续上升。

2018 年展望：行业走向规范化，“质”“量”双升值得期待。 受益于网购高增长及逆向物流持续成熟，预计未来 2-3 年快递业务量依旧持续 20%-30%的高速增长；并且综合物流具备 4 万亿市场空间，下一轮快递需求爆发值得期待。 由于客户需求的变化及国家对于行业安全的重视，快递行业即将进行一系列行业规范化转变，在此过程中快递成本如人工、仓储及运输将有一定程度的上升，最终具有规模优势及资金优势的企业将存活下来，行业集中度将进一步提升。所以在 2018 年快递行业价格战或趋稳，行业集中度将呈现进一步上升的趋势。

2018 年 1 月快递数点评：春节错期致行业高增长。 1 月，全国快递服务企业业务量完成 39.9 亿件，同比增长80.3%；业务收入完成 497.5 亿元，同比增长 60.6%。由于 2017 年春节较早，所以去年同期 1 月末快递业务量已经出现明显下降，低基数导致今年同比高增速。而本月快递单价由于受错期影响，也不具备可比性，春节期间电商件占比下降，快递单价相对会高一些，所以本月快递单价同比下降 11%。从过去几个月的情况来看，实质快递单价降幅应已收缩到 2%左右，而下降的原因也多因为快递单件重量下降，小件占比逐步提升；市场价格战已经开始趋稳。 1 月份市场 CR8 为 80，较 2017 年全年上升 1.3，市场集中度进一步小幅抬升。

投资建议

2017 年快递估值受行业增速下降整体中枢下移，在业务量或服务质量上具备优势的企业更受重视； 2018 年快递行业依旧将保持高增速，行业逐步走向规范化，价格战趋稳，行业集中度将进一步上升； 我们维持行业“ 买入”评级。行业增长压力下短期关注成本管控优秀的公司，推荐韵达股份；中长期，供应链管理将是物流行业发展主要趋势，重视在 B 端及综合物流上有前瞻布局的企业，推荐京东、 顺丰控股。

风险提示

电商增速不及预期。作为目前快递行业增长重要推动因素的电商，如果发展进入瓶颈，将导致快递行业无法保持较高增速； 出现大规模价格战。快递单票收入仍处于较低水平，快递公司所提供服务存在同质性，不排除快递公司间进行价格战抢占份额，降低行业盈利水平； 加盟商网点不稳定。若快递公司对于加盟商管理不善，再次出现加盟商网店停止营业、爆仓等情况，将对快递公司业务运行造成极大伤害。