18 年新能源汽车补贴政策落地，补贴下调、门槛提升

2 月 13 日，四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》， 18 年新能源汽车补贴政策正式落地， 补贴标准显著低于 17年，稍好于网传版本： 相较 17 年， 纯电乘用车 300km 以下车型补贴下滑，300km 及以上补贴提升，插混车型补贴由 2.4 万降至 2.2 万；新能源客车单车补贴上限下滑 30%-50%；专用车度电补贴下滑 40%左右；燃料电池汽车补贴力度不变。

此外， 补贴门槛提升：纯电乘用车电池系统质量能量密度由不低于 90增加至不低于 105Wh/kg，百公里耗电量进行了下调；非快充类纯电客车、新能源专用车系统能力密度门槛由分别的 85、 90 提升至 115Wh/kg。

政策调整原因： 旨在使补贴偏向强产品力车型， 推动技术进步

双积分政策从供给端保证了新能源汽车产量，政府引导重心已由“量”转移到“质”。在 17 年补贴政策已无法对强产品力车型进行差异化补贴时，政策调整势在必行： 以纯电乘用车为例，根据我们对 17 年前 12 批国补目录中该车型的统计， 17 年标准下电池能量密度高于 120Wh/kg 可获 1.1 倍补贴的车型已超半数，其中第 12 批目录中可获 1.1 倍补贴的车型超过 90%；续航里程方面， 17 年标准下 150-200 及 200-250km 续航里程车型均获 3.6万国补，使得 17 两者免税目录合格证数分别为 30.4、 1.9 万。

上半年新能源专用车承压， 纯电乘用车中高端化有望提速

上半年新能源专用车承压，续航在 200km 以下纯电乘用车或出现抢装：新能源专用车过渡期度电补贴大幅低于 18 年补贴标准， 续航在 200km 以内纯电动乘用车过渡期国补为 2.5 万元， 高于调整后的 1.5 万元。

补贴门槛提升及续航 300km 以上纯电乘用车补贴提升下纯电动乘用车中高端化有望提速。根据去年第 12 批国补目录数据： 1）高续航里程车型比例显著增加，250km 以下车型占比仅 18%； 2）电池能量密度在 120 Wh/kg及以上的车型占比超过 90%，其中 140 以上车型占比超 40%； 3）所有车型百公里耗电量优于门槛的幅度均在 15%以上，均可享受 1 倍及以上补贴。

总体来看，新规有利于新能源汽车行业的健康发展

非个人用户购置汽车申请补贴里程由 3 万降至 2 万公里及补贴部分预拨机制将有效缓解企业的现金流压力。此外，新规强调将逐渐把地方购置补贴转变为使用和运营环节补贴以及基础设施建设，有利于行业的健康发展。

投资建议

管理层对新能源汽车的补贴未来会逐步退出， 长远来看，双积分政策的推出将接力政府补贴，在供给端支撑新能源汽车产业的发展。新能源汽车投资视野上，投资者应该更加重视公司的核心竞争力和市场化驱动力。新能源汽车板块，我们推荐上汽集团、华域汽车、江淮汽车。

风险提示

新能源汽车政策调整；行业需求低于预期；新能源汽车销量不及预期。