金属价格回顾：春节期间，欧洲金属钴现货市场供应依旧偏紧，MB钴价再创10年新高，低级钴和高级钴分别上涨0.83%和0.96%，至38.65美元/磅和38.80美元/磅（折人民币分别为63.24万元/吨和63.49万元/吨）；在“美元指数弱势运行+坚实基本面支撑”共同作用下，基本金属价格全线上扬，铝、锌以及铜涨幅分列前三，具体来看，LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍涨跌幅分别为+1.80%（7228美元/吨）、+3.92%（2225美元/吨）、+0.89%（2597美元/吨）、+2.31%（3569美元/吨）、+0.02%（21655美元/吨）、+0.07%（13670美元/吨）；海外（含港股）有色金属股涨跌互现。

重点事件梳理：

1）电池金属：①四部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，利好新能源汽车中长期发展，抢装行情短期有望开启；②吉利再投建新能源工厂、戴森公司布局电动汽车，整车厂发力新能源汽车，印证产业趋势更加明确；③华为、百度、腾讯等联手打造的智能电动汽车2018年将实现量产下线，行业巨头进一步助力新能源产业发展提速。

2）基本金属：①美国再通胀预期强化，1月核心PPI环比涨0.4%，为2017年4月以来最大涨幅，通胀回升或将成为2018年美国经济的新常态；②德国经济数据亮眼，2018年德国经济增速预期由2.2%上调至2.7%，其经济强劲复苏亦衍射出欧元区整体复苏的良好态势；③铝产品贸易再起摩擦，美国商务部公布调查报告称，进口铝产品损害美国国家安全，建议总统特朗普动用关税和配额措施限制进口，建议后续重点关注：中国政府层面的应对措施，以及国内企业的应对措施（转口贸易等方式）。

投资建议：2018年，有色行业将拾级而上、重新起航，我们提出“常规需求+性供给周期”概念，也即：2018年在“欧美走强+国内走弱=增速整体走平”的宏观组合下，全球商品需求增速将保持平稳，而产业结构的变化有望开启“新一轮供给周期”，金属商品价格亦将获得“需求+成本”双支撑。具体来看：

1）电池金属：继续超配的五大理由。从产业演进看，全球新能源汽车发展方向已定，国内新能源汽车行业向内生增长机制切换，海外汽车巨头亦纷纷布局新能源；从供需格局看，钴供需将持续紧平衡，锂供需两旺，是确定性的“成长行业”；从价格节奏看，年后新能源产业链复工，有望驱动钴锂需求释放，在供给约束作用下，钴锂价格料将继续上行；从市场预期看，前期补贴政策迟迟未决，施压于整个电池金属板块，当下，政策已经“靴子落地”，将有望打开行业估值空间以及实体复苏空间。综上，我们认为：新能源汽车行业内生驱动，加速发展的阶段已经来到，对于新能源产业链钴锂持续成长的新兴行业，当前预期低迷，情绪悲观，板块公司估值跌破20倍的市场环境，提供了买入、超配钴锂板块的良机。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

2）基本金属：基本面依旧，修复回归是趋势。铝：全球视野，中国均衡+海外短缺，是2018年全球铝行业的基本格局，放眼全球，依然是基本面最坚实的品种之一；铜：精矿供给增量有限+进口限废政策，使得原料供给趋紧预期不断被强化，供需紧平衡是2018年铜板块投资的“主线逻辑”；锌：供给端边际上持续改善，但短缺格局并未发生根本性转变，基本面依然坚实；锡：缅甸精矿扰动增大，下游消费稳中有增，供需格局有望持续优化。综上，我们认为：此轮有色金属周期或将比预期的“时间久、幅度高”，“缺乏足够供给弹性的”新供给周期值得期待；前期回落更多是受到系统性风险的影响，随着市场情绪的修复，回归是趋势，并继续看高一线。核心标的：①铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等；②铝：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等；③锌：驰宏锌锗、中金岭南等；④锡：锡业股份。

风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动的风险；新能源汽车产销量不及预期、钴锂价格回落的风险。