春节档票房“质”、“量”齐升。

2018春节档票房同比增长超过65%。根据艺恩数据统计，2018春节档截至2018年2月21日下午5点30分共计实现票房55.27亿，同比增长61.2%，扣除服务费情况下为52.68亿，预计春节档总计可实现57-58亿票房，是2016年高基数背景下，再次同比突破65%增长。2月16日12.68亿票房不仅创造了国内单日票房纪录，也是全球单日票房新高，与此同时，春节档3部影片（捉妖记2、唐人街探案2、红海行动）破10亿也是历史首次。

1-5线城市观影人次及票房大幅增长。2018年春节档1线城市观影人次由2017年923万人提升至1356万人次，同比增长47%，票房由4.13亿提升至6.05亿，同比增长46.44%，2线城市票房及观影人次也分别同比增长58%和50%。3-5线城市2018年春节档票房增长同比均超过60%，5线城市达到74%，观影人次同比增长也均超过50%，5线城市达到66%，影院渠道下沉叠加春节返乡效应，3-5线城市继续维持票房高速增长。

票房质量明显提升，单银幕产出大幅增长。2018年春节档单银幕产出以及单银幕观影人次这两项指标明显提升，同比增长均超过20%，这表明前两年大量建设的影城正在实现整体盈利的快速提升。

万达院线仍是龙头，3-5线城市大地、横店优势明显。

从院线公司情况来看：TOP5院线票房集中度45%-50%左右，1线城市票房占比最高的院线为上海联合院线（15%），万达院线占据2-3线城市票房第一的位置，大地院线占据4-5线城市票房第一的位置。

从影投公司情况来看：TOP5影投公司票房集中度各线城市差距较大，3-5线城市集中度超过50%，而1线城市不足40%。万达由于基本为自有影城，在1-4线均排名票房第一，5线城市第一为大地影院，同时横店院线在3-5线布局也较为完善，均排名票房第三的位置。

影片质量提升，口碑效应影响后续票房表现。

我们统计2015-2018年春节档票房过亿影片总体豆瓣评分情况，2018年首次出现超过8分作品（红海行动），同时相较于2017年最高分《乘风破浪》的6.8分，今年共有3部电影超过6.8分，分别为《唐人街探案2》（7.2分）、《红海行动》（8.5分）、《熊出没之变形记》（6.8分）。高分电影后续增长潜力更大，口碑效应将充分体现。

我们统计了春节档影片相关受益标的，包括中国电影、万达电影、光线传媒、横店影视、文投控股、金逸影视、鹿港文化、完美世界、幸福蓝海、快乐购、捷成股份等。推荐重点关注：光线传媒、横店影视、金逸影视。

光线传媒：国内电影制作+发行龙头，内容储备丰富，在线票务平台猫眼市场份额排名第一，线上线下协同效应有望充分显现。

横店影视：深耕二线以下城市，背靠横店集团，以自有影院为主，布局完善，有望受益于国内票房回暖以及二线以下城市观影人群观影习惯养成。

金逸影视：内领先的院线公司，影院布局逐步由1-2线向3-5线下沉，国单银幕产出高于行业平均水平，充分受益于票房回暖。

风险提示：1）影城、院线快速扩张成本加剧；2）在线视频等新媒体的冲击；3）优质内容供给不足。