摘要

2 月第三个交易周 2018 年 2 月 12 日到 2 月 14 日，上证综指上涨 2.21%， 有色金属板块上涨 5.35%。申万三级子行业中，锂、其他稀有小金属板块涨幅较大，分别为 15.39%、 7.62%，铅锌、稀土板块涨幅较小，分别为 2.94%、 3.38%。基本金属价格方面， LME 铅涨幅最小，为 2.74%， LME 铜涨幅最大，为 6.43%。贵金属方面，伦敦金现货（美元计价） 上涨 1.69%。小品种方面，镨钕氧化物（ (Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0%）收于 340000 元/吨，碳酸锂≥99%、电解钴Co99.98 分别收于 153500 元/吨、 577500 元/吨， 年前最后几个交易日现货市场交投清淡， 价格均未发生变动，其余主要品种变动幅度较小。节后步入消费旺季，锂铜再起航

铜： 春节后步入消费旺季

需求方面， 国内看， 春节后开始步入消费旺季， 下游企业纷纷开工备货， 现货需求将开始稳步上行；而国外看，美国白宫日前提交 1.5 万亿基建计划提振市场。供给方面， 短期内针对废铜政策的持续收紧限制再生铜供应， 叠加市场对美元再度贬值的预期，有望支撑铜价上行。 长期看， 自 2017 年开始，全球铜精矿供应处于新一轮供应收缩周期，在 2020 年之前，全球铜精矿供应增速将放缓至不足 2%。，矿山增产弹性较小。

我们认为行业投资主线为： 节后消费旺季带来的需求上行，行业龙头业绩将受到提振。 因此，我们看多铜，推荐关注江西铜业（国内铜业龙头）、 云南铜业、紫金矿业（海外持续布局）。

锂： 新能源汽车补贴新政落地

需求来看， 2018 年电动车相关补贴政策已经出台， 基本符合预期， 新版补贴政策中，电池能量密度由 2017年补贴政策中不得低于 90Wh/kg 提高至 105Wh/kg，对高能量密度三元材料需求形成提振。 供给来看， 锂电下游竞争加剧，但原材料端相对稳定，中高端的产品门槛高，产能较稳定，今年供需料将维系紧平衡。我们认为行业投资主线为：补贴新政落地， 节后下游厂商备货意愿的强烈。因此， 我们依然看好天齐锂业（国内锂矿资源龙头，积极探索盐湖提锂）、 赣锋锂业（产能在 2018 年释放充分，积极探索固态锂电池）， 雅化集团（多元供应，积极扩产）。

风险提示： 政策不及预期；原材料及产品价格变动风险。