2018 年 2 月 13 日，财政部发布 2018 年新能源汽车推广应用财政补贴政策。新版补贴政策调整方案基本略优于此前网传版本，超市场预期部分在于设置了 4 个月的过渡期，即 2 月 12 日至 6 月 11 日。过渡期间新能源乘用车、客车按照旧版补贴标准的 0.7 倍补贴，新能源货车和专用车按照旧版补贴 0.4 倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变，同时新能源车运营车辆申领门槛由 3 万公里将至 2 万公里。

新能源乘用车补贴调整变化为： 1）续航里程更加细化， 从 100、150、250km三个级别细化为 150、 200、 250、 300 和 400km 五个级别，补贴向高续航里程倾斜， 300km 续航里程以上补贴不降反升； 2）） 纯电动系统能量密度下限从 90Wh/kg 提升至 105Wh/kg， 105-120Wh/kg 车型按 0.6 倍补贴，120-140Wh/kg 按 1 倍补贴， 140-160Wh/kg 按 1.1 倍补贴， 160Wh/kg 及以上按 1.2 倍补贴， 政策持续倾向于更高能量密度的要求； 3）将百公里电耗指标加入到补贴金额的计算中。

新能源客车补贴调整变化为： 1） 度电补贴下降大， 非快充类纯电动客车从 1800 元/kWh 调至 1200 元/kWh，下调降幅 33%，快充类从 3000 元/kWh调至 2100 元/kWh， 降幅 30%； 2）系统能量密度由 2017 年的 85wh/kg 最低要求提升至 115wh/kg 的最低要求； 3）对于节油率水平，由 2017 年 40%的最低要求平提升至 60%；对于快充倍率， 3C-5C、以及 5C-15C 快充倍率的车型调整系数不变；对于 15C 以上的车型，倍数由 1.4 降为 1.1； 4）4）单车补贴上限下调， 例如 10m 以上车型补贴上限分别从 30、 20、 15万元下调至 18、 13、 7.5 万元， 降幅分别为 40%、 35%和 50%。

新能源专用车补贴调整变化为： 1）补贴呈现整体退坡， 30kwh 以下区间的退坡幅度约为 43%， 30-50kwh 区间内的退坡幅度为 37.5%， 50kwh 以上区间的退坡幅度为 35%； 2）能量密度要求大幅提升， 系统能量密度下限从 85Wh/kg 提升至 115Wh/kg； 3） 专用车补贴上限从 15 万元调至 10万元（降幅 33%）。

我们继续维持 2018 年新能源汽车全年 100 万辆的销量，其中新能源客车、专用车稳中略升，新能源乘用车将贡献全年主要的增量，全年或许将呈现“两头高、中间低”的销量走势。 在总量增速确定性强的背景下， 我们建议依据两条主线进行选股： 1）量升价稳细分行业，推荐关注电解液市场中的天赐材料； 2）以高能量密度为核心，推荐关注高镍材料和软包电池方向，建议关注新论科技、杉杉股份； 3）具备全球竞争力、进入巨头供应链的企业，推荐关注创新股份、璞泰来。

风险提示： 新能源车销量不及预期、 系统性风险。