春节旅游数据：高基数基础上平稳增长，出境游整体正在回升全国整体：据国家旅游局数据，2018 年春节黄金周期间，全国共接待游客3.86 亿人次，同比增长 12.1%，实现旅游收入 4750 亿元，同比增长 12.6%，游客增速较上年同期 13.8%略有放缓。

分地区来看：18 年春节时间较晚，南北方气候温差明显致季节性旅游更加突出。各地旅游局数据显示，吉林（18.3%） 、哈尔滨（23.5%）冰雪旅游升温；海南（10.0%） 、云南（22.7%） 、广东（11.2%）等省份避寒旅游需求旺盛；东部省份上海（-0.5%） 、浙江（8.8%）受阴雨天气影响客流增速下降，西部省份陕西（35.3%）、四川（10.8%）等受益交通改善、消费升级和产品升级，游客客流有较高增长。

重点景区：传统景区表现平淡，黄山、乌镇受阴雨天气客流下滑。根据当地旅游局数据，乌镇、黄山、宏村景区受阴雨天气影响，客流分别下降19.4%、29.2%、23.4%。三亚各景区合计客流增长 6.8%，南山景区、三亚千古情分别增长 10.0%、2.6%。峨眉山景区客流增长平稳，同比增长2.0%。

免税数据：海南免税业量价齐升，免税销售额增长显著。据海南省旅游局数据， 春节前五日海南三家免税店合计客流 30.09 万人次，同比增长 14.6%，合计免税销售额 3.61 亿元，同比增长 29.0%。其中，三亚免税店进店人数增长 7.4%，销售额同比增长 27.5%，相较 17 年客流增速有所放缓，但销售额增速提升显著。

出境游：出境游增速整体正在回升，港澳游景气度较高。根据中国旅游研究院、携程联合报告， 2018 年春节长假预计出境游人次将达到 650 万，同比增长 6%。 港澳地区加速复苏，香港、澳门接待内地游客人次同比增长均在 15%左右。东南亚维持高景气，春节期间内地赴泰国、越南、柬埔寨客流同比增速分别达到约 67%、30%和 54%。

行业观点：行业景气向上，建议继续关注白马标的

春节旅游行业高景气依旧，我们继续看好板块后期表现：（1）通过已披露业绩预告的公司看，国旅、首旅、宋城预期盈利同比增加 39.0%、 195.9%、20%，基本符合市场预期，龙头公司维持高景气；（2）2、3 月行业有望受益于春节效应，板块历来相对收益明显；（3）中长期，龙头公司规模效应有望继续显现，高景气有望持续，盈利和估值均有望得到提升。公司方面，我们延续年度策略报告观点，继续看好：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18 年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）； （2）17 年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店和众信旅游； （3）优质且低估值的景区类公司，包括：中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）、峨眉山（18 年高铁通车、索道改造以及管理层变更带来的增长）、宋城演艺（轻资产项目持续超预期，18 年进入各项目收获期）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点）。

风险提示

1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。

2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。