事件：国家邮政管理局公布 2018 年 1 月年邮政行业运行情况：1 月全国快递服务企业业务量完成 39.9 亿件，同比增长 80.3%；业务收入完成 497.5 亿元，同比增长 60.6%。

行业仍处高速增长通道。剔除春节错期因素，将过去 12 个月业务量算术平均数作为 1 月业务量，依次测算历史单月快递业务量，并在此基础上测算出 1 月行业增速仍高达 33.5%。从业务结构来看，2018 年 1 月同城件、异地件与国际/港澳台件同比增速分别为 62.7%、86.3%、85%。异地与国际/港澳台业务增速跑赢行业的原因有二，即去年同期低基数及 1月年货电商节异地件贡献主要增量。从业务量来看，东、中、西部地区快递业务量比重分别为 80.6%、11.8%和 7.6%，依然延续东强西弱的格局。

快递平均单价环比实现三连涨。2018 年 1 月全国快递单月平均单价为 12.48 元，同比下降 10.9%，环比上涨 0.81%，实现环比三连涨。考虑到 1 月与 2017 年 12 月均在春节假期前，快件结构具有一定相似性，因此环比增速更有参考意义。连续三个月环比上涨，应该是 2017Q4 旺季提价政策得到延续，充分说明行业竞争格局持续改善背景下，现有龙头议价能力有所提升。 考虑到国际/港澳台件基本被几大国际快递巨头所垄断，将这部分业务剔除后，2018 年 1 月均价为 8.35 元，环比实现四连涨。

中小公司正在加速离场，行业竞争格局持续改善。2018 年 1 月 CR8 达 80，创三年来新高，三四线快递正在逐渐转型或被淘汰。我们判断，2018 年通达系之间或存在局部大规模合作，如联盟、共享等方面。强规模效益是快递行业形成寡头垄断格局的主要动因，对标国土面积比较类似的美国，国内快递业务量是美国的 3 倍以上。因此我们有理由相信，国内的快递行业或可以承载 5 家左右一线规模效益经营者。

投资建议：目前板块估值已处于底部，属于高增长、业绩确定的行业。我们预计 2018 年行业增速 25%左右，前八家整体增速有望在 30%以上，行业集中度将持续提升，成本管控与网点管控能力较强的企业有望继续跑赢行业。强烈推荐业绩增速持续上行、成本端改善有望超预期的圆通速递（600233）与服务质量提升较快、增速持续跑赢行业的韵达股份（002120）。推荐渡过市值解禁压力后的顺丰控股（002352） 、经营与管理存在较大改善空间的申通快递（002468）。