涨价预期催化板块行情，供给侧支撑中长期盈利

春节检修带动供给收缩、 产业链库存偏低，短期行业进入节后补库阶段， 叠加原材料价格支撑，纸价有望进入上涨通道，我们看好涨价预期改善下的板块性行情（参见我们 20180212 周报观点《家居优选龙头，造纸预期有望改善》）；此外， 2017年年报披露在即，上市纸企业绩兑现亦将带来短期催化（ 参见我们 20180101报告《博弈业绩兑现的估值修复行情》）。中长期来看，供给侧改革推动的行业供需格局改善具备可持续性，纸价和盈利有望高位维持。

废纸价格有望重回升势，短期木浆价格仍有支撑

进口废纸含杂率新政临近执行，据环保部要求， 3月 1日起，进口废纸含杂率将下调至 0.5%，废纸进口量将显著减少，从而有望支撑废纸价格中枢抬升；据环保部数据， 2018 年 1-7 批限制许可证共核定进口废纸 541.8 万吨，较 2017 年前 7 批审批量减少了 80.1%。 同时， 短期原料需求方面，节后废纸采购陆续恢复， 考虑行业原材料补库需求，我们预计节后国废价格有望重回上涨态势。 木浆方面，虽然港口木浆库存量偏高，但元宵节前后将进入木浆采购季，短期浆价大概率仍有支撑。

箱板瓦楞纸率先涨价，浆纸系价格亦有上涨动力

据卓创资讯信息， 1）箱板瓦楞纸方面， 春节期间箱板瓦楞纸生产线停机检修较多，多数纸企库存处中位以下水平， 2 月 22 日以山鹰（联盛） 为代表的企业发布涨价函， 提涨幅度为 200~300 元/吨， 考虑到多数纸厂计划于 23 号及以后开机复产，届时包装纸价格有望进入普涨阶段； 2）文化纸方面， 双胶纸厂家春节前订单充足，纸厂库存较少，部分规模纸厂春节期间铜版纸改产双胶纸显示需求良好，元宵节后下游进入采购季，预计届时纸价有望小幅上行； 3）白卡纸方面，中间商库存压力不大，我们预计白卡纸价格将在元宵节后跟涨。生活用纸方面，据渠道端调研信息，主流生活用纸预计将于 3月中旬之后陆续上调终端售价。

供给侧改革带动行业供需格局改善，纸价和盈利有望高位维持

相比于 2009~2010 年造纸行情，我们认为本轮供给侧驱动的行情具备可持续性。本轮行情启动于 2016 年一季度，供给侧改革改善行业供需预期。纸价上涨始于 2016 年三季度，对应的事件性节点是 2016 年大规模环保督察，供给的收缩源于被动性的关停和龙头企业的主动关停保价。往前看，基于造纸需求仍维持平稳，供给端环保督察持续推进，我们判断行业供需紧平衡有望延续， 纸价和盈利修复后有望高位维持。

投资建议：看好涨价预期改善下的造纸板块性行情

供给端环保督察、库存偏低，节后行业开启补库存， 叠加原材料价格支撑，纸价有望普涨，涨价顺序上来看，我们判断箱板瓦楞纸>双胶纸>白卡纸>生活用纸，短期板块预期有望改善， 推荐山鹰纸业（ 北欧/联盛纸业并表增厚 18 年业绩）、 太阳纸业（ 2018 年将新增近 200 万吨浆纸产能）、 晨鸣纸业（对应 2018 年 8.0xPE）、 中顺洁柔、 华泰股份和博汇纸业。

风险提示： 传统旺季需求不及预期； 外废进口量超出预期。