长城汽车(601633)

事项：公司发布公告，与宝马股份公司签署意向书，称双方拟以合资公司的形式，在汽车领域开展合作，合作将主要聚焦于新能源汽车及未来技术，进一步开拓国内外新能源汽车市场。

平安观点：

与宝马签署合作意向书、未来将就新能源领域展开合作：宝马和长城汽车

将以合资公司形式在汽车领域展开合作，合作主要聚焦新能源汽车及未来

技术，其中长城汽车将是多数股东。对于合作模式和车型平台未来将展开

进一步探讨，销售渠道预计将基于现有的销售体系和架构。其中关于MINI

品牌代工意向书中并未提及，而是将重心放在了新能源上。

宝马计划推进MINI品牌全球布局、加速新能源发展：此次合作预计将基

于MINI品牌展开，生产全新的新能源车型，MINI品牌为宝马旗下重要品

牌，中国车型均为进口，2016年全球销量为36万辆，国内市场销量占比

仅为9. 7%，与中国汽车市场地位不符。而宝马新能源汽车技术、产品积

累位于全球前列，2016全球销量排名第三，其中首款MINI纯电动版车型

预计于201 9年投产，在中国选取合作伙伴将会进一步加速MINI在电动车

领域的布局，同时也可以为宝马品牌提供更多的新能源积分，2家合资公

司的成立也可以大大提升宝马的话语权。

提升技术水平和品牌溢价、缓解新能源底蕴不足问题：长城汽车在新能源

方面发力较晚，其在供应链、技术、渠道、品牌口碑上有一定弱势，通过

与宝马成立合资公司，其可以加强在供应链、技术上的储备，提升品牌溢

价，并且缓解2019年双积分制度带来的压力。

盈利预测与投资建议：公司通过合资新能源，解决技术积淀和双积分问题，

公司WEY车型向上崛起，哈弗系列销量稳中有升，进入新一轮成长周期。

维持业绩预测，预计2017-2019年EPS分别为0.55、0.76、0.88元，

维持“中性”评级。

风险提示：1）乘用车行业不及预期；2）新车销售不及预期。