基本面

动力煤： 本周动力煤价格继续调整，秦皇岛港 5500 大卡动力煤最新平仓价 728 元/吨，较上周下跌 14 元/吨， 受春节放假以及气温回暖等因素影响，本周电厂日耗继续低位运行， 而六大电厂库存在日耗降低以及政策积极保供的背景下快速回升，最新库存 1182.7 万吨，较去年同期增加 70 万吨，预计后期补库的积极性将会减弱， 3 月中上旬尽管将面临工厂开工日耗上升而供给受制于安全检查，但和去年同期比， 无论是库存还是日均产量均高于去年同期，预计煤价上涨乏力， 4、 5 月随着气温回升以及水电发力煤价将进入下行趋势

炼焦煤： 本周京唐港山西产优质主焦煤最新报价 1790 元/吨，较上周持平， 从供求关系的逻辑来看， 3 月焦煤价格继续看涨：首先，需求层面， 3 月是黑色产业链消费旺季，预计钢厂在需求向好以及盈利高位的推动下，将加大煤焦的补库力度， 与此同时，供暖季结束后（ 3 月 15 日）， 2+26 城市钢铁限产产能重新释放也将带来补库需求， 焦煤的需求环比继续向好；供给层面， 3 月份大会召开在即，预计安监的力度会加强，抑制焦煤供给的释放，另外，上周澳洲飓风和暴雨对当地的铁路造成破坏，后期天气仍有较大的不确定性，如果恶劣天气持续，焦煤的进口将受到影响，短期的供需错配对焦煤价格形成较强的支撑，另外，在旺季需求预期下，上周钢铁和焦炭价格均出现了明显的拉涨，周末唐山地区钢坯价格拉涨 110 元/吨，焦炭价格也上涨 100元/吨，贸易商和焦企对后市看涨预期强烈，钢铁价格以及焦炭价格走高、盈利改善对焦煤价格上涨提供了良好的环境。

投资策略

3 月在旺季补库以及复产补库双重利好的支撑下，焦煤的需求继续向好，而供给则受制于安全检查因素受到抑制，供需错配背景下，焦煤价格具有上涨动力，而钢价和焦炭价格走高进一步减少了焦煤价格上涨的阻力，而上涨的空间则取决于旺季终端需求的释放情况。建议重点关注焦煤板块的投资机会，个股建议关注潞安环能、山西焦化、西山煤电；动力煤板块，受制于基本面，预计股票的投资机会会弱于焦煤板块，但目前估值具有安全边际，在市场偏好周期以及低估值板块的背景下，仍有较好的配置价值， 建议关注陕西煤业、兖州煤业。

风险提示

终端需求不达预期导致钢价下跌