爱尔眼科(300015)

事件：爱尔发布业绩快报，2017年公司实现营业收入59.5亿，同比增长48.7%；实现归母净利润7.4亿，同比增长32.8%，扣非后的归母净利润7.7亿，同比增长41.4%；公司发布公告，子公司香港爱尔完成投资HealthKonnect，实际出资额1600万美元，股权占比0.18%，HealthKonnect通过VIE结构控制平安医疗健康管理股份有限公司的业务。

点评：公司2017年扣非业绩表现靓丽，整体符合我们预测40%的扣非增长预期；其中公司4季度收入略超预期。公司四季度收入表现良好，实现收入15.7亿元，同比增长达70%，预计海外医院合计当季新增贡献约2.2亿元收入，扣除此影响公司国内收入增长约48%，相对于上半年33%收入同比增速明显加快。公司投资平安医疗具有较高业务协同性。平安医疗和公司都为医疗细分领域的领导者，预计未来双方有望在患者导流和商保支付等方面产生良好合作。

预计公司内生增速在28-30%之间，下半年内生增速显著加快。我们扣除年初新并入9家并购基金医院以及美国、欧洲新收购医院合计影响的利润约在6-7000万之间，估算公司内生增速在28-30%；而2017H1内生增速约为24.5%，公司下半年内生增长速度加快，公司的内生增速再次回到历史较高水平。

公司2018扣非业绩有望继续实现35%以上增长。公司品牌影响力持续增强，合伙人计划与并购基金的助力下公司发展提速，新医院实现盈利时间普遍缩短、省会医院经营持续改善，医院整体院龄结构好、增长潜力大，并购基金医院有望持续注入，以上因素有望继续驱动公司实现高增长。

盈利预测和投资建议：我们预计2018-2019年公司收入分别为79.4亿元和99.0亿元，同比分别增长33.4%、24.8%；归母净利润分别为10.8亿元、14.2亿元，同比分别增长%46.0%和31.3%；对应EPS分别为0.68元和0.89元，维持买入评级。

风险提示事件：医院经营不达预期和市场竞争风险，体外医院的运营和注入进度不及预期的风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。