天顺风能(002531)

公司 17 年归母净利润 4.72 亿元，增长 16.16%公司发布业绩快报， 17 年公司实现营业总收入 33.8 亿元，同比增长46.47%，实现营业利润 5.16 亿元，同比增长 19.76%，实现归属于上市公司股东的净利润 4.72 亿元，同比增长 16.16%，基本符合预期。

17 年多重不利因素影响业绩增速

17 年公司国内风塔销售业务快速增长、公司收购的昆山风速时代叶片工厂收入并表以及哈密 300MW 风电场全年投入运营，使得公司营业总收入较上年同期增长 46.47%。但受到 17 年全年钢价持续上升，及人民币升值影响，公司归母净利润同比增长 16.16%，低于营收增长。此外，受到国内“红六省”及环保政策影响， 2017 年国内新增并网风电装机仅 15GW，为近四年最低值。 我们预计，钢价上涨、汇兑损失、及延期交付等不利因素影响公司 17 年业绩 1 亿元左右。

18 年风电行业底部反转，看好公司业绩增速提升

17 年弃风情况改善明显，今年 1 月，三北地区弃风率进一步下降， 其中的内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风数据都基本达到解禁条件，我们预计这些省份将会在 2018 年“解禁”。 加之，特高压配套能源基地将在特高压线路投运后陆续启动建设，及分散式风电建设在 18 年开始蓬勃发展，都将带来新的装机增量。我们认为， 18 年风电行业在弃风改善的大背景下，将从低谷走出，新增装机增速超过 20%，并且钢价、汇兑等不利因素影响趋小， 看好公司业绩将实现更快速的增长。

公司产能释放及新风场投运带来业绩增量， 维持“买入”评级

公司 18 年将在国内新增风塔产能，凭借公司品牌优势及国内风电新增装机需求的增长，公司新增产能将充分消化。 并且公司 18 年计划新增330MW 的风场，将给公司带来稳定的业绩增量。 考虑到 17 年公司业绩受多重不利因素影响，及 18、 19 年风电行业将快速增长，我们调低了 17 年公司业绩，调高了 18、 19 年公司业绩， 预计公司 17-19 年 EPS 分别为0.27,0.43,0.56 元，维持“买入”评级，目标价 10.25 元不变。

风险提示：

海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务； Vestas 经营情况变化，影响公司业绩；弃风率没有得到改善，影响行业需求。