行情回顾： 本周申万汽车指数（总市值加权平均，下同）涨幅 2.1%，同期沪深 300 涨幅为 2.87%，汽车板块总体跑赢沪深 300。分版块来看，乘用车、货车、客车、汽车零部件涨幅分别为 2.35%、 1.56%、 -1.04%和2.11%。

补贴政策终落地，新能源汽车板块向好。 本月新能源汽车补贴政策落地，新的补贴政策将于 2 月 12 日实施， 2018 年 2 月 12 日至 2018 年 6 月 11 日为过渡期。其中过渡内，新能源乘用车和客车按照去年补贴的 0.7 倍，新能源货车和专用车按照 0.4 倍，燃料电池车标准不变。此次新能源补贴金额的调整总体符合之前市场的预期，而技术标准的调整较之前的预期更为细化，符合扶优扶强的目标。同时针对新能源商用车，补贴对续航里程的要求由 3 万公里下调至 2 万公里，并提起预拨部分补贴，有望显著改善企业现金流。前期补贴政策推迟落地，市场对行业的预期较为悲观，从而抑制新能源板块的表现。我们认为，经历了持续性调整，补贴政策的落地为新能源汽车板块带来实质性利好，板块有望迎来拐点。

汽车板块短期风险得到有效释放，重要正面因素值得关注。 2 月初我们对于汽车板块的表现总体偏保守，主要源于 1 月下旬，陆续出现前期较为强势的白马股，大幅度回调的情况，短期风险有待释放。近期来看，行业出现了不少影响正面的重要事件。第一， 2 月中旬新能源汽车补贴推出，政策层面上的不确定性已经得到大幅缓解。第二，长城汽车与宝马在新能源领域合资合作，我们认为，新一轮的电动汽车合资潮意味着全球车厂对于电动化的看好，以及对中国推进新能源汽车发展的信心。第三，吉利集团入股戴姆勒成为第一大股东，显示中国汽车厂商不仅在国内不断发展成长，全球布局可能也在加快。第四，汽车板块 2 月中上旬大跌后，一些有业绩的细分龙头标的，从估值来看很多对应 2017 年 15~20 倍，甚至不少是 13~15 倍，处于估值相对低位，同时普遍出现了增持、回购等行为。我们认为，新能源汽车尽管经历了政策的持续扰动，市场对其发展信心依然坚定，补贴政策落地后大幅缓解短期不确定性，看好板块表现。传统汽车领域，中国自主品牌崛起的信号不断增强，自主零部件厂商长期受益，一些细分龙头标的，估值处于相对低位，增持或回购的行为涌现，短期继续大幅下跌的概率较低，预计反弹概率大，当前建议重点关注。

投资建议：（ 1）长城汽车： 经历 2017 年调整期，基本面好转；与宝马的合资合作超出市场预期。（ 2） 小康股份：新能源乘用车领域具备较大发展潜力的标的，公司 3 月将发布新能源汽车样车。（ 3） 万里扬：自动变速器优质标的，前期股价受板块大幅下跌后，对应 2017 年仅 15 倍 PE，公司拟回购部分股票。

风险提示：

国家补贴政策大幅调整，新能源产销不及预期。 新能源汽车短期对补贴的依赖程度仍然较高，补贴政策大幅退坡对新能源汽车产销会有负面冲击。

购置税优惠政策退出，汽车产销不及预期。 2018 年，购置税优惠政策或将退出，将对汽车产销产生更大压力。